20240409-西南证券-卫星互联网专题（二）_他山之石系列-铱星星座商业模式分析_24页_2mb

铱星星座是目前已实现商用的唯一具备全星座星间组网能力的低轨宽带星座。其发展历程可追溯至1987年，最初被设计为地面1G蜂窝网络的替代方案，但由于技术更新和市场竞争失败，濒临破产。然而，凭借独特的星间链路全球低时延通信能力，美国政府和军方提供支持，促使铱星重组并升级至宽带星座——铱星NEXT。

在商业模式上，铱星实现了G端、B端和C端的三端闭环。G端依赖美国军方合同，长期稳定的收入来源。B端通过载荷托管服务（如与Aireon、exactEarth合作）及相关物联网服务，形成多元化收入。C端则通过与经销商合作拓展终端市场，截至2023年拥有了约228万名计费用户，尽管市场竞争激烈，但其独特的星间网络技术仍保持优势。

财务方面，铱星的主要成本集中在星座的折旧与摊销上，占收入40%-50%，且折旧金额较为刚性。2022年扭亏为盈后，随着收入增长，利润弹性显著提升，弹性系数高达79%。收入端显示出较好的增长势头，尤其是B端和G端的业务驱动。

铱星模式在中国市场具有较高的可复制性，尤其是在军事、地理测绘、空管、船舶监控等领域，这些应用将受益于卫星服务的渗透率提升。同时，随着星座成本降低及组网完成，未来在卫星连接和终端设备方面可能存在较大的投资机会。

风险方面，卫星星座建设延迟、全球卫星互联网普及速度未达预期、以及新进入者的市场竞争均可能对铱星的业务和盈利能力带来挑战。

总体而言，铱星凭借其独特的星间组网能力与多场景应用，已在全球卫星通信市场占据重要位置，未来需关注其在中国市场的复制可能性以及各类风险因素的应对。