20181225-中国银河-金融工程报告_复盘2012年沪深300指数_12页_995kb

报告摘要

金融工程报告·风格与行业总结（2018年12月25日）

核心内容概述

本报告回顾了2012年沪深300指数的表现，并将其与2018年的市场环境进行对比，重点分析了市场风格与行业表现之间的关系，尤其是金融与非金融板块的业绩变化对指数走势的影响。

主要观点

2012年沪深300指数走势：
沪深300指数在2011年持续下跌后，于2012年1-2月出现“春季躁动”，指数从2300点上涨至2700点，涨幅17%。但随后市场出现回调，5月开始持续下跌，直至11月底跌破2011年低点。9月后宏观数据改善，市场开始震荡筑底。
市场底的形成条件：
2012年市场底的形成依赖于两个条件：一是宏观经济指标见底回升，二是金融板块基本面保持稳定。金融板块在2012年初权重占比32.75%，为市场提供主要支撑。
2012年春季躁动的特征：
市场在2012年初表现出线性思维，基于2011年净利润增速小幅调降增速预期，导致指数涨幅略低于2011年实际增速，最终被证明过于乐观。
2012年估值变化：
2012年中报后，沪深300指数跌至2200点，市场对估值的认知未发生明显变化，但对全年净利润增速的预期逐渐下调。9月市场反弹至2330点，表明仍预期全年增长6%左右，但实际前三季度增速仅为2.41%，导致11月指数再次下探至新低。
行业表现差异：
消费类行业由于估值较高，对业绩变化更为敏感，因此在2012年11月跌幅较大。估值下调最大的前10个行业主要集中在消费领域。
2018年与2012年的对比：
2018年非金融板块净利润增速下行与2011年类似，但金融板块表现更为严峻，从较低增速回落至负增长，Q4整体可能为负增长。这与2012年金融板块从高增速回落至中等增速的路径不同。

关键信息

2012年市场特征

指数表现：全年微幅增长，主要由金融板块推动。
业绩底时间：非金融板块业绩底出现在2012年Q3，金融板块相对稳定。
宏观对冲：2012-2013年期间，基建、房地产投资和货币政策对市场起到一定逆向对冲作用。
估值变化：市场对沪深300的估值认知在2012年未发生根本变化，但对全年增速预期逐步下调。

2018年市场特征

业绩下行周期：非金融板块净利润增速断崖式下滑，与2011年相似。
金融板块表现：金融板块从较低增速回落至负增长，Q4整体可能为负增长。
市场预期：市场在2018年对全年净利润增速预期较低，但尚未出现明确的市场底信号。

图表关键数据

图表编号	内容
图1	沪深300指数2012-2014年走势
图2	沪深300成分股2012年净利润增速（基于2012年初成分股）
图3	房地产投资及基建投资同比
图4	A股非金融非两油年度净利润同比增长
图5	沪深300指数2011-2014年单季度净利润增幅（基于2012年初成分股）
图6	2011-2014年期间的PPI
图7	2012年春季躁动涨幅与2011、2012年净利润增速对比
图8	5月前后市场表现前5的行业
图9	基于2017年净利润的2012年年初和8月底估值
图10	9-11月筑底反弹中的市场预期管理
图11	2012年11月年内最后一跌的行业表现
图12	2012年估值下调最大的前10个行业
图13	2018年沪深300成分股单季度净利润增速
图14	2018年金融与非金融板块单季度净利润增速对比
图15	2018年金融子板块单季度净利润增速
图16	2018年非金融板块与2011-2012年业绩下行周期对比
图17	2018年金融板块与2011-2012年业绩下行周期对比

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- 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报
- 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当
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- 推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上

分析师信息

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职位：证券分析师
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