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汽车电子快速增长，新产品不断突破

核心内容

华阳集团在2024年实现了显著的业绩增长，全年营收达到101.58亿元，同比增长42.33%；归母净利润为6.51亿元，同比增长40.13%。公司整体盈利能力保持稳健，但毛利率和净利率略有下降，分别为20.69%和6.47%，分别同比减少1.67个百分点和0.12个百分点。2024年第四季度，公司营收同比增长41.7%，环比增长25.3%，显示业务持续向好。

主要观点

汽车电子业务表现突出

• 营收增长：2024年汽车电子业务营收76亿元，同比增长57.6%，占总营收的75%，成为公司主要增长引擎。
• 出货量提升：HUD产品出货量突破100万套，车载手机无线充电产品出货超400万套，座舱域控产品出货超30万套。
• 市场份额领先：HUD和车载手机无线充电产品市场份额位列国内第一，座舱域控、液晶仪表、屏显示市场份额快速提升。
• 客户结构优化：大客户数量增加，前五大客户分布均衡，无单一依赖，吉利、奇瑞、赛力斯、北汽等客户营收显著增长；蔚来、理想、小鹏、小米、Stellantis等新兴客户配套产品快速放量。

精密压铸业务稳健增长

• 营收与销量：2024年精密压铸业务营收20.6亿元，同比增长24.4%；销量3.9亿件，同比增长8.5%。
• 应用领域扩展：产品应用于汽车智能化、新能源电驱系统、光通讯模块及汽车高速高频连接器等领域。
• 客户拓展：博世、博格华纳、比亚迪、佛瑞亚、联电、泰科、莫仕等重要客户营收增长明显。

研发投入持续增长，新产品不断突破

• 研发投入：2024年研发费用为8.3亿元，同比增长28.9%，占营收比重8.2%。
• 新产品推出：公司已推出基于高通8255芯片的舱泊一体域控和基于高通8775芯片的舱驾一体域控，预研中央计算单元产品。
• 创新技术：创新融合HUD光学显示及车载屏幕显示技术，推出VPD（Virtual Panoramic Display）产品，预计2025年实现量产，并开展下一代融合式方案研发。

关键信息

• 盈利预测：预计公司2025-2027年EPS分别为1.67元、2.21元、2.72元，对应PE分别为21倍、16倍、13倍，归母净利润CAGR为29.9%。
• 投资建议：维持“买入”评级，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计超过20%。
• 风险提示：包括竞争加剧、新产品推广不及预期、海外市场风险等。

财务数据概览

业务增长假设

1. 汽车电子：

   • 2025-2027年HUD出货量分别为162万套、288万套、308万套；
   • 座舱域控出货量分别为59万套、73万套、88万套；
   • 智驾域控出货量分别为1万套、3万套、8万套。

2. 精密压铸业务：保持稳健增长，其他业务维持稳定。

分业务收入及毛利率预测

增长趋势

• 营收增速：预计2025-2027年营收增长率分别为29.58%、23.27%、16.13%。
• 净利润增速：预计2025-2027年归母净利润增长率分别为34.52%、32.41%、22.97%。
• 毛利率：预计2025-2027年毛利率分别为19.40%、19.60%、19.80%，呈上升趋势。
• 净利率：预计2025-2027年净利率分别为6.71%、7.21%、7.63%，逐步提升。

总结

华阳集团在2024年实现了营收和利润的快速增长，汽车电子业务成为核心增长点，市场份额和客户结构持续优化。公司加大研发投入，推出多项新产品，展现强大的技术实力和市场竞争力。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利能力逐步提升，维持“买入”评级。