专题报告：煤焦供给宽松，利润和价值向下回归-20230424-华泰期货-16页_859kb

煤焦供给宽松 利润和价值向下回归

核心内容

2023年煤焦行业出现明显的供需形势逆转，主要受粗钢产能平控政策和焦煤供应大幅增加的影响。过去两年由于海外能源危机和国内供给不足，焦煤价格和利润大幅上涨，而下游利润被明显挤压，产业链利润分配极不平衡。2023年随着供给宽松格局的形成，焦煤和焦炭价格将进入弱势震荡阶段，利润和价值将逐步回归合理区间。

主要观点

• 焦煤供给增加：2023年焦煤在产产能将增至10.96亿吨，新增产能达3800万吨，同比增长3%。此外，随着动力煤供给宽松，部分炼焦配煤将回流焦煤市场，进一步增加焦煤实际供应量。
• 焦炭产能过剩：2023年焦炭净增产能仅为63万吨，远低于去年。尽管如此，焦炭产能仍处于绝对过剩状态，其产量受焦化利润和焦煤供给能力影响较大。
• 粗钢产量平控：2023年粗钢产量将同比减少1500万吨以上，日均产量环比下降40万吨左右。此政策将压制煤焦需求释放。
• 废钢消费回升：随着防疫政策调整，废钢消费预计同比增长2350万吨，但尚无法弥补2022年的全部减量，导致生铁产量减量小于粗钢减量。
• 焦煤消费下降：预计2023年焦煤消费量同比减少282万吨，降幅达0.5%。结合焦煤供给过剩，年末库存将回升至2019年同期水平。

关键信息

一、焦煤供给增加

• 进口量增长：2023年国内焦煤进口量预计达8000万吨，较去年增长1670万吨。蒙煤通关量快速增长，市场预期蒙煤进口量可能重回甚至高于2019年水平。
• 澳煤政策解除：澳煤限制进口政策解除，目前进口利润尚未完全打开，但后期一旦性价比提升，进口量将显著增加。
• 其他海运煤进口变化有限：俄煤可能小幅增长，但受运力限制增幅有限。国家延长进口零关税政策至年底，有助于降低进口成本。
• 焦煤产能释放：2023年焦煤在产产能将增至10.96亿吨，新增产能主要以气煤等炼焦配煤为主。

二、焦炭供给过剩

• 焦炭产能过剩：2023年全国焦炭在产产能达5.59亿吨，焦炭净增产能仅为63万吨，产能过剩问题依然存在。
• 焦炭产量预测：2023年焦炭国内产量基本持平去年，净出口量较去年同期减少120万吨左右，导致国内供给被动增加。
• 焦炭库存上升：焦炭总库存预计增长，受焦化利润影响，焦化企业可能采取低库存策略，压制焦煤需求。

三、粗钢产能平控

• 粗钢产量预测：2023年粗钢产量将同比减少1500万吨以上，5-12月日均产量环比下降40万吨左右。
• 生铁减量小于粗钢：预计5-12月生铁产量减量小于粗钢，日均铁水产量减量约20万吨，对煤焦消费形成明显压制。

四、焦煤供需形势逆转

• 焦煤消费下降：2023年焦煤消费量预计减少282万吨，降幅达0.5%。
• 焦煤库存回升：年末焦煤库存预计回升至2019年同期水平，供给过剩格局基本定型。
• 产业链利润重新分配：过去两年焦煤利润集中在上游，今年随着供需格局逆转，利润将逐步向下游转移。

策略

• 焦煤、焦炭价格弱势震荡：预计2023年焦煤和焦炭价格将呈现弱势震荡趋势，缺乏明显上涨动力。

风险提示

• 蒙煤进口受限：若蒙煤通关再次受阻，可能影响焦煤进口量。
• 澳煤通关延期：若澳煤进口政策再次延迟或禁止，将对焦煤供给造成不利影响。
• 国内产能投放不及预期：若新增焦煤产能未能如期释放，可能导致供需失衡。
• 煤矿生产受干扰：若煤矿生产受到严重干扰，可能影响焦煤供应。
• 经济增速超预期：若经济增速大幅高于预期，可能对煤焦需求产生支撑。

图表说明（部分）

• 图1-4：展示焦煤及焦炭价格走势，反映市场波动。
• 图5-12：展示焦煤进口量及库存变化趋势，显示供给宽松格局。
• 图13-16：展示焦煤产能及产量变化，显示产能释放情况。
• 图17-19：展示焦炭产量及库存变化，显示供给过剩状况。
• 图20-28：展示粗钢产量、废钢消费、生铁产量及煤焦消费与库存变化，反映产业链供需关系。

总结

2023年煤焦行业供需格局发生显著变化，焦煤供给宽松、焦炭产能过剩，产业链利润将逐步向下游转移。进口煤增长、国内产能释放、废钢消费回升等因素共同推动焦煤市场回归理性，价格和利润将趋于合理区间。然而，仍需关注蒙煤、澳煤进口政策变化及国内产能投放情况，以判断市场走势。