20130731-华泰证券-航空旺季不必乐观_机场投资不必悲观_16页_1mb

行业研究/行业月报总结

核心内容概览

本报告发布于2013年7月31日，主要分析航空与机场行业的表现，评估其投资价值，并预测未来走势。行业评级为航空运输Ⅱ和机场II，均为增持（维持）。报告指出航空行业整体表现不乐观，而机场板块则具备较强的支撑力和上涨弹性，推荐配置顺序为厦门空港、上海机场、白云机场。

主要观点

• 航空运力投放加快：6月航空运力投放略有加快，ASK增速为14.74%，ATK增速为10.94%，均高于去年同期。但供需结构依然偏弱，客座率同比下降，表明需求端疲软。
• 航空需求疲软：航空全年表现不乐观，主要原因在于中高端客户需求下滑，短期内难以改善。尽管票价跌幅有所收窄，但整体盈利未见明显好转。
• 机场表现优于航空：7月机场走势强于航空，上海机场、白云机场、厦门空港和深圳机场的月涨幅分别为2.52%、0.02%、-1.52%和-0.28%。航空股整体下跌，而机场股跌幅较小。
• 机场业绩有望提速：预计上海机场、白云机场和厦门空港的中报业绩增速在10-25%之间，其中厦门空港增速可能最高。由于基数小、旅游需求占比高，厦门空港增长显著。
• 机场估值较低：机场板块估值维持在8-12倍，横纵向比较均处于低位，具备配置价值。即使大盘下跌，机场仍有较强支撑。
• 油价波动影响有限：当前油价窄幅震荡，对机场业绩影响不大。预计三季度油价成本与去年持平或略有上升，不会构成重大影响。
• 人民币升值脚步放缓：人民币升值幅度减缓，预计下半年升值空间有限，对行业影响不大。

关键信息

航空行业

• 运力投放：6月民航ASK增速为14.74%，ATK增速为10.94%，运力投放有所加快。
• 供需结构：6月供需结构有所好转，但客座率同比下滑，票价降幅收窄，整体仍不乐观。
• 市场表现：三大航（东航、南航、国航）6月月涨幅分别为-9.38%、-7.86%、-9.95%。1-7月累计跌幅超过30%。
• 运营效率：6月客座率提升，国航表现最佳，但整体仍低于去年同期。

机场行业

• 吞吐量增长：厦门空港在飞机起降架次、旅客吞吐量、货物吞吐量方面增速领先，分别为11.93%、13.43%、13.34%。
• 市场表现：机场股7月表现优于航空股，其中上海机场跌幅最小，仅-1.93%。
• 业绩预测：预计上海机场、白云机场和厦门空港中报业绩增速在10-25%之间，同比加速。
• 估值水平：机场板块估值较低，具备配置价值，弹性较强。

风险提示

• 航空需求大幅下滑：中高端需求疲软，对行业盈利能力构成压力。
• 油价、汇率大幅波动：油价可能继续震荡，汇率升值步伐放缓，可能对盈利产生一定影响。
• 经济结构调整：国内经济增速下移，对航空和机场的长期表现形成挑战。

投资建议

• 推荐顺序：厦门空港 > 上海机场 > 白云机场。
• 投资逻辑：机场板块抗跌性强，估值低，业绩增长较快，具备上涨弹性；航空板块受需求和票价双重影响，全年表现不乐观。

行业数据亮点

• 航空客运量：6月民航客运量达2864万人，同比增长10.98%；1-6月累计增长10.98%。
• 航空货运量：6月民航货运量同比增长0.60%，累计增长3.04%，好于去年同期。
• 票价变化：7月票价同比降幅维持在8%左右，反应全年供需格局。
• 运营效率：6月民航正班客座率82.10%，同比提升0.50PCT；正班载运率74.10%，同比提升0.70PCT。

图表与数据来源

• 行业走势图：展示航空与机场行业走势。
• 图表1-25：包括航空客运、货运市场指数、供需结构、票价变化、运营效率等。
• 表格1-13：涵盖市场表现、估值情况、运力投放、运量数据、运营效率等。

资料来源：华泰证券研究所、WIND、公司公告。