20210827-浙商证券-大秦铁路-601006.SH-大秦铁路2021年半年报点评_21H1归母净利润同比+36_拨除短期扰动全年运量将继续回升_4页_2mb

大秦铁路（601006）2021年半年报总结

核心内容

大秦铁路在2021年上半年实现归母净利润74.63亿元，同比增长35.9%，业绩符合预期。公司预计全年利润将回升至疫情前水平，主要得益于运量回升及会计调整带来的利润提升。公司2020-2022年每年每股现金分红不低于0.48元，对应股息收益稳定在8.0%左右，为投资者提供绝对收益保障。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021H1归母净利润：74.63亿元，同比增长35.9%。
• 营业收入：386.12亿元，同比增长14.9%。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为136.61亿元、138.47亿元、141.96亿元。

2. 运量回升趋势

• 上半年货物发送量：3.42亿吨，同比增长12.4%。
• 煤炭发送量：2.88亿吨，同比增长13.9%，占全国铁路煤炭发送量的22.5%。
• 大秦线运输量：上半年完成2.09亿吨，同比增长11.5%；7月因偶发因素同比下降20.8%，但预计8月及后续运量将迅速回升。
• 全年运量预期：有望回升至4.3亿吨以上。

3. 运价与盈利空间

• 运价调整空间：大秦线当前实行国铁统一基准运价，存在7-8个百分点的上调空间。
• 市场化推进：随着铁路货运运价市场化程度提升，运价上调可能带来收入进一步增长。

4. 分红政策与投资价值

• 分红承诺：2020-2022年每股现金分红不低于0.48元，对应股息收益稳定在8.0%左右。
• 投资评级：维持“增持”评级，当前股价为5.99元，PB(LF)为0.81倍，安全边际充足。

关键信息

运量与盈利驱动因素

• 短期扰动：7月运量受重大节庆、自然灾害及异常天气影响，但8月后影响因素已消除。
• 长期支撑：煤源集中化、运输结构调整（公转铁）、竞争线路分流弱等因素支撑运量高位维增。
• 会计调整：自2021年1月1日起，固定资产折旧调整预计减少22.93亿元，对应净利润增加17.29亿元。

财务预测与指标

资产负债表预测（单位：百万元）

负债与股东权益预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

风险提示

• 宏观经济波动：可能导致煤炭需求不及预期。
• 政策推进不及预期：公转铁政策实施效果可能不达预期。
• 蒙煤供应放开：可能分流竞争线路运量，影响大秦线市场份额。

投资建议

• 评级：增持。
• 相对评级标准：若6个月内证券相对于沪深300指数涨幅在10%-20%之间。
• 行业评级：看好（若行业指数涨幅高于10%）。

总结

大秦铁路2021年上半年业绩表现稳健，归母净利润同比显著增长。尽管7月因偶发因素导致运量下降，但8月后供需环境有望迅速改善，全年运量预计回升至4.3亿吨以上。公司分红政策稳定，股息收益有保障。长期来看，运量和运价均有提升空间，且公司具备成本优势。财务指标显示公司盈利能力持续增强，资产结构优化，现金流状况良好。当前估值较低，具备投资吸引力。