> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美联储7月会议总结 ## 核心内容 美联储于2026年7月28-29日召开议息会议，FOMC委员会以9比3的投票结果维持联邦基金利率目标区间在 **3.50%-3.75%** 不变，这是自2025年12月降息以来的连续第五次暂停。本次会议的利率决议基本符合市场预期，但三张鹰派异议票（Hammack、Kashkari、Logan）表明部分委员主张立即加息，这在2016年9月以来首次出现。 ## 主要观点 1. **政策周期的转变** - 自2022年3月开始，美联储进行了十一次加息，将利率区间推升至5.25%-5.50%。 - 2024年9月启动降息周期，至2025年12月，利率区间降至3.50%-3.75%。 - 2026年1月至6月为暂停期，本次7月会议为第五次暂停，表明政策转向从“降息”到“加息”的边际变化。 2. **声明内容的“零变化”** - 经济与通胀评估段与6月声明完全一致，无实质性更新。 - 本次声明中，**“重申”** 被替换为 **“正在延续”**，这一措辞变化暗示对资产负债表政策的重新评估。 3. **沃什的沟通范式改革** - 沃什在任内首次主持议息会议，推动声明格式改革，删除前瞻指引，仅保留事实陈述。 - 他强调 **“政策声明仅陈述事实”**，并指出 **“通胀目标是2%的硬约束”**，拒绝市场对隐性通胀目标的猜测。 4. **政策路径的不确定性** - 沃什拒绝将本次会议定性为“暂停”，而是称为“**主动求解**”，表明美联储正在通过金融市场的传导效应来实现紧缩。 - 他承认AI投资对总供给的影响复杂，其净效应仍需观察，这也成为委员会内部出现分歧的关键因素。 5. **市场反应** - 美股三大指数全线下跌，道琼斯工业指数跌幅达2.19%，为2025年4月以来最差单日表现。 - 美债收益率走高，30年期美债收益率升至2007年以来最高水平（5.21%），显示市场对后续政策动作的预期升温。 - 2年期美债收益率下行，表明市场对短期政策路径的判断存在分歧。 ## 关键信息 - **利率决议**：维持3.50%-3.75%不变，符合市场预期，但出现三张鹰派异议票。 - **声明变化**：仅对“重申”改为“正在延续”，经济与通胀评估未变。 - **沃什的改革方向**： - 删除前瞻指引，强调“只陈述事实”。 - 通胀目标明确为2%，不承诺时间表。 - 强调金融市场价格作为传导链条之一。 - **资产负债表与政策路径**： - 资产负债表政策的宽松程度成为政策调整的潜在变量。 - AI投资对总供给的影响仍存不确定性，是政策分歧的核心。 - **Jackson Hole会议**： - 沃什称其演讲内容仍为“一张白纸”，可能聚焦结构性议题或预热秋季政策。 - 会议内容可能影响年内政策路径的能见度。 ## 风险提示 - 美国经济可能因流动性收紧而陷入深度衰退，导致美联储超预期降息或提前结束缩表。 - 美国债务上限问题升级，可能引发美债收益率暴跌。 - 俄乌局势升级可能再次推高全球通胀。 - 欧美银行储蓄转移加速，可能导致信贷收缩超预期。 ## 市场表现 - **美股**：三大指数全线下跌，科技股表现最差，特斯拉（TSLA-US）和英伟达（NVDA-US）跌幅显著。 - **美债**：30年期收益率升至5.21%，为2007年以来最高，10年期收益率上行8bp至4.68%。 - **美元指数**：下跌0.5%至100.85。 - **VIX指数**：上升13.5%至20.66，反映市场波动加剧。 ## 结论 本次美联储7月会议标志着政策周期从“降息”向“加息”的关键转变。沃什的沟通改革降低了政策路径的可预测性，同时强化了对通胀目标的硬约束。市场对美联储未来动作的预期升温，但政策路径仍存在较大不确定性，需密切关注后续数据与Jackson Hole会议的动向。