20241108-国联证券-策略研究专题报告_复盘2013-2016年并购潮_看并购重组的影响_23页

2013-2016年中国并购潮的形成源于多重因素。在宏观层面，经济结构转型期带来的基本面疲软、流动性充裕以及新科技周期上升共同驱动了企业并购需求；此外，有关部门出台支持政策，推行市场化机制，缓解了企业并购过程中的制度和资金障碍。

并购浪潮主要呈现出民营企业主导、中小市值公司参与高、并购方式倾向发行股份购买资产、行业以TMT、商贸服务、军工活跃的特点。在此期间，市场风格偏向中小盘股，特别是并购概念活跃时，小盘股表现优于大盘股，TMT行业的表现尤为突出。

短期而言，成功的并购能够通过业绩协同效应提高企业每股收益（EPS）和归母净利润，但这种效应超过一年后趋于常态。注重长期协同价值的并购如南北车合并，则能显著提升企业规模与综合竞争力，如南北车合并后形成了中国中车，并购三周年显示其盈利能力持续增强。

然而，高溢价兼并往往导致较高的商誉积累，为后续商誉减值风险埋下伏笔。自2013年以来，TMT、社服及家电等行业的商誉占比较高等问题，提示企业对并购交易需更为审慎，避免高溢价交易。总体来看，上一轮并购潮强调并购的双重作用，既可能带来短期财务收益，也可能触发中长期商誉减值与市场整合压力。

风险方面，需关注政策调整带来的市场波动可能以及并购后整合不顺造成的不确定性。对当前市场，应参考过往并购经验，理性评估并购成功概率与潜在风险。