20171215-中泰证券-中泰时钟动态_新规_压顶_4页_428kb

中泰时钟动态（1712）总结

核心内容

《中泰时钟动态》是中泰证券每月发布的一份报告，用于更新其宏观模型对股市与债市的分析与判断。本期报告围绕“资管新规”对债市的影响及股市的行业轮动策略展开，分析了当前宏观经济环境下的市场情绪与投资逻辑。

主要观点

1. 债市分析：“新规”压顶

• “资管新规”影响：资管新规意见稿的发布是近期债券收益率上行的主要原因，尽管经济基本面未明显改善。
• 市场情绪波动：新规对金融生态影响深远，其定案及过渡期安排对市场情绪有显著影响。
• 逻辑共识：尽管非标融资受限、经济基本面受拖累，但国债等标准化资产在基本面和资金面受益，成为市场共识。
• 债市综合评分：本期债市综合评分为4，与上期几乎持平，表明债券收益率在高位震荡，临近下行。

2. 股市分析：分值有所回升

• 股市综合评分：本期股市综合评分从9升至13，表明股市更有可能呈现震荡向上的趋势。
• 市场节奏把握：对于能够把握市场节奏的投资者，可静候佳机；对于无法把握节奏的投资者，则需耐心等待。

3. 行业轮动推荐

• 本期推荐行业：计算机、基础化工、医药生物、银行、钢铁。
• 新增行业：银行、钢铁为新增推荐，与上期相比有所调整。
• 上期表现回顾：上期推荐的建材、医药生物跑赢基准，而基础化工、证券、计算机跑输基准，组合平均超额收益率为-0.7%。
• 累计表现：自行业轮动模型发布以来，五期累计超额收益率为0.6%。

关键信息

• 资管新规：作为本周期间的重要政策因素，其发布对债市产生显著压制，但最终限制的是收益率的上行空间。
• 中美利差：在资本项目管制严格背景下，中美利差对债市的影响缺乏逻辑基础，未在历史中得到验证。
• 行业轮动模型：该模型自2017年7月发布以来，持续更新，本期推荐行业有所调整，新增银行与钢铁。

风险提示

• 监管政策变动：报告指出，监管政策可能超预期变动，投资者需关注政策变化带来的影响。

投资建议

• 债市：在当前经济基本面未明显改善的背景下，资管新规对债市形成压制，但收益率上行空间受限，市场情绪趋于平稳。
• 股市：综合评分回升，表明股市有震荡向上的可能，投资者可关注市场节奏，适时布局。

图表说明

• 图表1：债市的风花雪月：分值几乎持平，反映债市表现与上期相似。
• 图表2：股市的春夏秋冬：分值有所上行，表明股市走势趋于积极。
• 图表3：上期选优行业组合VS全A指数：11月15日~12月14日，显示上期推荐行业表现分化。

投资评级说明

• 股票评级：买入（涨幅15%以上）、增持（涨幅5%~15%）、持有（涨幅-10%~5%）、减持（跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克指数为基准。

重要声明

• 报告归属：本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。
• 信息来源：基于公开资料及实地调研，报告结论力求独立、客观和公正。
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