20251221-光大期货-有色策略周报_97页_6mb

光期研究：有色策略周报（2025年12月21日）

核心内容

铜市场分析

• 宏观背景：美国11月非农数据表现强劲，但失业率上升显示就业市场降温，CPI和核心CPI数据低于预期，强化市场对美联储降息的预期。日本央行加息25个基点，但市场反应平淡。
• 基本面：国内铜精矿TC报价处于历史低位，铜精矿供应紧张，成为支撑因素。12月电解铜产量环比增长5.96%，同比增加6.69%，进口量同比增加13.3%。全球铜显性库存小幅增加，LME库存下降，Comex库存上升。
• 库存情况：国内精炼铜社会库存周度增加0.28万吨，保税区库存增加0.11万吨。全球铜显性库存增加0.9万吨至82.2万吨。
• 下游需求：铜加工行业开工率分化，部分企业谨慎采购，出口窗口打开。11月样本冶炼企业库存天数下降，消费商库存/冶炼厂库存比值下降。
• 观点：宏观环境偏暖，铜价维持偏强走势，接近历史新高。基本面低库存与需求韧性构成支撑，但价格高位或抑制部分买盘，临近年关下游需求或进入淡季。建议逢低买入，但不宜过度追高，关注前高阻力。

氧化铝&电解铝&铝合金市场分析

• 供应情况：氧化铝开工率上调，但产量环比下滑。电解铝产能提升，产量增长，铝水比回落。
• 需求情况：高价和环保政策抑制需求，加工企业开工率下调。铝型材开工率上调，其他板块持稳。
• 库存情况：交易所库存氧化铝去库，沪铝去库，LME累库。社会库存氧化铝去库，电解铝去库，铝棒累库。
• 价格与价差：氧化铝期货震荡偏强，现货升水收窄。电解铝现货贴水扩大，进口亏损增加，进口窗口关闭。
• 观点：宏观情绪升温，但库存增压限制涨势。氧化铝供需过剩，电解铝维持紧平衡。建议关注库存变化与政策落地对价格的影响。

镍&不锈钢市场分析

• 供应情况：印尼镍矿价格稳定，菲律宾镍矿维持不变。消息面扰动导致镍价波动，12月产量环比增长。镍铁、MHP、高冰镍价格小幅下跌。
• 需求情况：新能源三元材料产量和库存小幅下降，乘用车市场零售量同比下滑，新能源渗透率维持高位。不锈钢现货价格多数上涨，库存小幅去化。
• 库存情况：LME库存减少，沪镍库存减少，社会库存增加，保税区库存稳定。
• 观点：关注政策落地对市场的影响。镍价波动主要受消息面影响，不锈钢供给收缩，需求走弱，需警惕库存变化对价格走势的影响。

关键信息

铜市场

• 宏观环境：美联储降息预期升温，日本央行加息未引起明显波动。
• 库存与供应：国内铜精矿TC报价低位，库存紧张，精铜产量增长。
• 价格走势：铜价创历史新高，但需警惕高位抑制需求及前高阻力。

氧化铝&电解铝&铝合金市场

• 供需关系：氧化铝供应过剩，电解铝供需紧平衡。
• 库存变化：交易所与社会库存多数去库，但铝棒库存高位累库。
• 价格与价差：氧化铝现货升水收窄，电解铝贴水扩大，进口窗口关闭。
• 下游需求：环保政策抑制需求，部分板块开工率持稳。

镍&不锈钢市场

• 供应与价格：印尼镍矿价格稳定，镍价波动明显，不锈钢现货价格上涨。
• 库存与需求：LME库存减少，沪镍库存减少，社会库存增加。不锈钢库存小幅去化，需求走弱。
• 政策影响：印尼计划修订镍矿价格计算公式，可能对市场产生影响。

总结

铜

• 宏观：美联储降息预期增强，日本央行加息未引起市场波动。
• 基本面：铜精矿紧张，精铜产量增长，库存维持低位。
• 价格：铜价创历史新高，但需求疲软和库存压力限制涨势。
• 策略：建议逢低买入，关注前高阻力，不宜过度追高。

氧化铝&电解铝&铝合金

• 供应：氧化铝产能下降，电解铝产能提升。
• 需求：环保和高价抑制需求，铝型材需求相对稳定。
• 库存：氧化铝与电解铝库存多数去库，铝棒库存高位累库。
• 价格：氧化铝震荡偏强，电解铝贴水扩大，进口窗口关闭。
• 策略：关注库存变化与政策落地，维持震荡偏多思路，注意仓位管理。

镍&不锈钢

• 供应：印尼镍矿价格稳定，镍价波动明显。
• 需求：新能源需求走弱，不锈钢需求疲软。
• 库存：LME库存减少，沪镍库存减少，社会库存增加。
• 策略：关注政策影响，谨慎追多，警惕库存变化对价格的影响。