20240201-国盛证券-有色金属行业铜系列跟踪之一_24年海外铜矿渐有紧张之势_供给矛盾催化铜价格弹性_12页_848kb

铜市场2024年展望：供需矛盾催化铜价上涨

核心观点

2024年铜价预计处于易涨难跌格局，主要因全球低库存（尤其是国内库存极低）及铜矿供给矛盾提前催化，叠加中国电力基建等需求维持高增速，铜供需矛盾将进一步加剧。

一、低库存环境奠定铜价偏强预期

• 全球总库存截至2023年末为257万吨，较年初减少29万吨，全球可用库存仅支撑35天。
• 国内库存已降至极低水平，保税区库存不足2万吨，现货市场升贴水维持高位，期铜价格安全边际较强。
• 低库存叠加需求韧性，为2024年铜价构建易涨难跌的基本面基础。

二、供给端矛盾突出，铜矿紧缺提前到来

• 铜精矿TC降至30美元/吨以下，冶炼厂亏损生产。
• 2023年全球铜矿产量增速仅15%，低于预期；同期电解铜产量增速仍高于矿端，加剧供需错配。
• 铜矿库存已降至低位，预计2024年电解铜产出增速将因矿端原料不足而被迫放缓。

三、需求端表现强劲

• 电力基建：中国铜消费集中在电力板块，2023年精铜杆企业开工率持续高位，铜材产量同比增33%。
• 新兴领域：光伏、新能源充电桩等需求场景扩大，预计未来几年铜金属消费量维持高位，强化供需矛盾。

四、供需平衡变化与价格弹性

• 供给端：2024-2025年铜矿及电解铜供给将同步下滑，矿端紧缺矛盾催化铜价弹性。
• 需求端：中国消费增速或达72%，全球精炼铜消费增速超过50%，需求端支撑铜价高位运行。
• 库存与价格：全球铜库存已降至30万吨以下，现货市场流通紧张，预计将再现逼仓行情。

风险提示

• 铜矿供给超预期释放；
• 基建、地产政策不及预期；
• 宏观经济波动及货币政策影响。