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冠通研究总结：库存继续去化，铜价上涨

核心内容概述

本报告发布于2025年6月10日，分析了当前铜市场的供需状况及价格走势。整体来看，铜价在震荡偏强的背景下继续上涨，主要受库存去化及关税政策预期影响。然而，需求端的疲软仍制约铜价的进一步上涨。

主要观点

1. 价格走势分析

• 期货市场：沪铜日内震荡偏强，报收于78880元/吨，前二十名多单与空单均有所减少。
• 现货市场：华东现货升贴水为65元/吨，华南为45元/吨，显示市场对铜价的支撑。
• LME铜价：LME官方价为9740美元/吨，现货升贴水为109美元/吨。

2. 供给端分析

• 精铜矿供应紧张：现货粗炼费（TC）为-42.9美元/千吨，现货精炼费（RC）为-4.28美分/磅，表明铜原料供应趋紧。
• 冶炼厂亏损加深：冶炼厂面临减量减产风险，进一步加剧了供应紧张。
• 全球铜贸易影响：关税政策预期带动全球铜贸易流转，对市场情绪产生积极影响。

3. 需求端分析

• 表观消费下降：截至2025年4月，电解铜表观消费为128.27万吨，环比减少8.97万吨，跌幅6.54%。
• 进入需求淡季：5月预计继续处于下降周期内，下游铜箔、铜管开工率环比下降。
• 终端需求韧性不足：尽管下游终端需求有一定韧性，但对铜价的传导作用有限，需求仍是制约铜价上涨的关键因素。

4. 库存情况

• SHFE铜库存：3.37万吨，较上期减少496吨。
• 上海保税区铜库存：5.15万吨，较上期增加0.16万吨。
• LME铜库存：12.04万吨，较上期减少2000吨。
• COMEX铜库存：18.97万短吨，较上期增加1843短吨。
• 总体库存偏低：库存偏低成为支撑铜价上涨的主要因素。

关键信息

• 美联储降息预期推迟：花旗银行预测美联储将推迟降息两个月，并预计全年降息75个基点。
• CPI数据：5月份CPI同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%，涨幅扩大。
• 关税政策影响：关税政策预期影响其他地区铜库存去化，加剧全球供应紧张。
• 市场情绪：铜价整体震荡偏强，关注关税政策对库存变化的影响。

结论与展望

当前铜市场在供给端紧缺和库存偏低的支撑下，铜价呈现震荡偏强走势。然而，需求端的疲软仍对铜价形成压制。未来需密切关注库存变化、关税政策实施情况及全球经济复苏态势，以判断铜价的进一步走势。

附图说明

• 图表1：沪铜期货价格走势
• 图表2：华东现货升贴水
• 图表3：华南现货升贴水
• 图表4：LME铜现货升贴水
• 图表5：SHFE电解铜库存
• 图表6：上海保税区铜库存
• 图表7：LME铜库存
• 图表8：COMEX铜库存

投资提示

投资有风险，入市需谨慎。本报告仅作参考，不构成投资建议。请务必阅读最后一页的免责声明。