20220427-安信证券-日月股份-603218.SH-短期业绩承压_静待盈利修复_4页_878kb

报告摘要

日月股份 (603218.SH) 总结

核心内容

日月股份在2021年下半年开始面临业绩承压，2022年一季度延续了这一趋势。公司2021年全年营业收入为47.12亿元，同比下滑7.80%；归母净利润为6.67亿元，同比大幅下降31.86%。2022年一季度收入为9.81亿元，同比减少21.83%，归母净利润为0.60亿元，同比减少78.15%。主要原因是2021年风电行业由补贴转为平价，导致需求回落，同时原材料成本上涨对盈利造成压力。

主要观点

行业与市场环境：2021年为风电行业由补贴转为平价的过渡期，行业整体需求下降，公司风电铸件销量下滑12.5%。2022年一季度风电装机尚未大规模启动，公司盈利能力环比下滑，但全年装机需求有望回升。
成本压力：2021年公司生铁、废钢单位投料成本同比上涨近30%，树脂成本上涨超50%，导致盈利空间压缩。2022年一季度成本压力依然存在，但预计随着行业进入旺季，成本压力将有所缓解。
产能扩张：公司持续进行产能扩张，2021年底完成年产18万吨海装关键铸件项目二期8万吨产能试生产，目前已形成48万吨铸造产能及22万吨精加工产能，另有22万吨精加工和13.2万吨铸造产能在建。公司还计划在甘肃酒泉建设年产20万吨（一期10万吨）铸件项目，预计2024年6月前完成。
盈利修复预期：随着2022年二季度风电行业逐步进入旺季，公司预计铸件销量与单吨盈利将明显回升，整体盈利能力有望修复。
投资建议：公司2022-2024年预计实现营收63.65/76.03/94.32亿元，归母净利润8.33/9.96/12.20亿元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为17.21元，对应2022年市盈率20倍。

关键信息

财务数据概览

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营收入（亿元）	51.106	47.121	63.648	76.033	94.323
净利润（亿元）	9.794	6.673	8.325	9.961	12.197
每股收益（元）	1.01	0.69	0.86	1.03	1.26
每股净资产（元）	8.58	8.98	9.58	10.30	11.18

盈利与估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率（倍）	15.4	22.6	18.1	15.1	12.3
市净率（倍）	1.8	1.7	1.6	1.5	1.4
净利润率	19.2%	14.2%	13.1%	13.1%	12.9%
ROE（%）	11.8	7.7	9.0	10.0	11.3
ROIC（%）	45.2	19.1	21.8	26.7	22.1
分红比率	31.6%	0.0%	30.0%	30.0%	30.0%
股息收益率	2.1%	0.0%	1.7%	2.0%	2.4%

偿债能力与运营效率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	20.3%	23.4%	27.4%	31.3%	34.1%
流动比率	4.06	2.83	2.31	2.24	1.89
速动比率	3.80	2.55	2.02	1.98	1.62
固定资产周转天数	98	136	123	125	116
流动营业资本周转天数	72	115	76	74	70