20230620-浙商证券-社会服务行业2023中期策略_高景气度_结构调整及政策变化_31页_3mb

社会服务行业2023中期策略分析总结

投资要点

1. 高景气度：出行产业链（包括酒店、景区）复苏强劲，量价齐升趋势持续。
2. 结构调整：国企改革推动零售国企ROE提升，电商平台向高效率高复购转型。
3. 政策变化：REITs纳入消费基础设施、教育政策优化对商业ROE形成利好。

重点行业分析

1. 出行与旅游板块（高景气度）

• 旅游数据：2023Q1国内旅游收入同比增长183%；“五一”假期旅游人次同比增长708%。
• 酒店表现：锦江、华住等龙头RevPAR恢复至2019年90%+，预计暑期业绩持续走高。
• 核心逻辑：政策宽松叠加积压需求释放，消费偏好从“低价”转向“多元”体验，如烧烤、特种兵式旅游等趋势延续。
• 重点推荐：锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵酒店、天目湖、宋城演艺、黄山旅游。

2. 零售与商业地产（结构调整）

• 国企改革：混改提升治理效率，REITs通过资产证券化重估物业价值。
• 超市/百货：CR3集中度不足3%，连锁化率低（约35%），国企通过激励计划/引入民企优化运营。
• REITs机会：商业不动产规模约55万亿美元，REITs优先支持购物中心、农贸市场。
• 重点标的：重庆百货、家家悦、武商集团、百联股份、中教控股、天虹股份。

3. 电商与平台型竞争

• 用户结构变化：核心用户饱和，增长依赖坑产（链接转化效率）和用户留存。
• 平台分层：拼多多、抖音凭借白牌、农产品和内容获客优势抢占份额；阿里面临流量下降、货币化率压力。
• 电商竞争核心：复购率与效率，中小商家ROE承压。
• 推荐标的：美团、拼多多、达达集团、阿里巴巴、京东。

4. 教育行业（政策与AI驱动）

• 政策回暖：教培行业扶持政策落地，职业教育迎来结构性机会。
• AI融合：科大讯飞、好未来等积极布局人工智能在教育中的应用。
• 核心标的：中教控股、中国科培、新高教集团。

政策变化与机会

1. 消费刺激政策：多地发放消费券，推动复苏。
2. REITs新纳入范围：首次覆盖零售类资产，释放商业不动产重估潜力。
3. 教育政策：重组产教融合体系，推动职业教育机构增长。

风险提示

• 宏观经济不及预期；
• 线上电商平台竞争加剧；
• 消费需求恢复节奏变化；
• 疫情反复扰动。

总体评级

• 行业评级：维持“看好”
• 重点公司：锦江酒店、华住集团、中国科培、家家悦、天目湖。