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报告摘要

宏观周观点总结（2022年12月17日）

核心内容

MLF加量平价续做，释放中长期流动性
中国人民银行于12月15日开展6500亿元MLF操作和20亿元逆回购操作，中标利率维持不变。本月MLF为加量平价续做，释放了中长期流动性，稳定了债券市场。截至当前，本月已净投放6500亿元中长期资金，有助于保持年底流动性合理宽松。
11月经济数据探底，扩大内需重要性显著上升
11月经济数据全面回落，出口和投资创年内新低，工业和消费数据回落至4-5月之后的最低点。尽管市场已有所预期，但经济仍面临较大压力。值得注意的是，11月基建投资逆势回升，显示积极财政政策的初步成效。扩大内需被视为加快构建新发展格局的基础，随着疫情政策优化，经济有望在“闯关期”后逐步复苏。
欧美央行缓和紧缩步伐，2023年定调仍偏鹰派
美联储在12月FOMC会议上放缓加息至50bps，联邦基金利率达到4.25%-4.50%。尽管加息步伐放缓，但整体仍偏鹰派，预计2023年四季度可能首次降息。欧央行也对加息进行了边际缓和，但整体政策态度仍偏鹰派。
美国零售数据大幅下滑，通胀压力减轻但衰退风险上行
美国11月零售数据同比增长6.5%，环比下行0.6%，为年内最大幅度下滑。零售数据的下行表明通胀压力有所减轻，但同时也暗示美国经济面临衰退风险。结合劳动市场状况，美国可能在2023年出现技术性衰退。
高频数据边际改善，关注内需与通胀变化
本周流动性保持宽裕，短期国债收益率小幅上行。美元指数下行，人民币小幅贬值，猪肉价格回落，蔬菜价格上涨，原油价格小幅回升，煤炭价格上行，钢铁价格继续回升。汽车销售数据同比转负，但地产销售数据有所改善，显示政策支持下的需求回暖。

主要观点

国内流动性：央行通过MLF加量平价续做和降准释放中长期流动性，有助于稳定市场。
经济数据：11月经济数据探底，出口和投资创年内新低，但基建投资逆势回升，显示政策支持效果。
内需扩大：扩大内需成为经济复苏的重要支撑，政策支持下地产销售和消费有望逐步恢复。
海外经济：美国零售数据下滑，显示经济疲软，但通胀压力减轻，衰退风险上升。欧美央行虽缓和紧缩步伐，但整体仍偏鹰派，预计2023年四季度可能降息。
高频数据：部分数据如原油、煤炭、钢铁价格回升，显示部分行业回暖，但汽车销售数据仍为负增长，需持续关注。

关键信息

MLF操作：12月15日MLF加量平价续做，释放6500亿元流动性，净投放量为6500亿元。
经济数据：11月工业增加值同比2.2%，社会消费品零售总额同比-5.9%，出口同比-8.7%，地产销售同比-33.3%。
通胀情况：猪肉价格回落，蔬菜价格上涨，原油价格小幅回升，显示通胀压力有所减轻。
货币政策：中国央行强调“总量要够，结构要准”，预计不会因通胀而收紧货币政策。
海外数据：美国11月零售数据同比6.5%，环比-0.6%，显示经济疲软。美联储预计2023年四季度可能降息，欧央行加息步伐放缓，但态度仍偏鹰派。
风险提示：疫情和防控政策超预期变化，以及中美欧经济更快下行，是当前的主要风险。

高频数据亮点

流动性：本周公开市场净投放390亿元，DR007低于逆回购利率，显示流动性合理宽裕。
汇率：美元指数收于104.85，人民币小幅贬值至6.97。
总需求：汽车销售数据同比转负，但地产销售数据环比回升，显示政策支持下的需求改善。
PPI相关：原油价格小幅回升，煤炭价格上行，钢铁价格继续回升。
CPI相关：猪肉价格回落，蔬菜价格上涨，显示食品价格波动。

分析师信息

许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，2010年加入中国银河证券研究部，主要从事数据分析和预测工作。
詹璐：宏观经济分析师，厦门大学工商管理硕士，2022年11月加入中国银河证券研究部，主要从事国内宏观经济研究工作。

评级标准

行业评级：推荐（+20%以上）、谨慎推荐（+10%-20%）、中性（相当）、回避（-10%以上）。
公司评级：推荐（+20%以上）、谨慎推荐（+10%-20%）、中性（相当）、回避（-10%以上）。

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