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固收专题：2025年12月债券收益率或上行

核心观点
基于历史规律和2025年债券市场走势分析，12月债券收益率或上行。具体原因如下：

一、历史规律回顾

1. 12月收益率下行的两种情形

   • 当年债券牛市延续（如2008年、2018年、2021年等）。
   • 11月收益率大幅上行后的修复性下行（如2007年、2017年等）。

2. 2025年特殊性

   • 虽然2025年1-11月债券收益率非下行趋势且10-11月下行，但整体市场未形成牛市，与历史下行年份规律不一致。
   • 2025年与2006年、2009年节奏相似，当年12月收益率均上行。

二、2025年走势预测

• 上行逻辑
  当前规律无法归为历史12月下行方式，参考2006年、2009年，12月收益率更可能上行。
  另外，债券投资者可能已提前布局，12月资金面紧张，推动收益率上行。

三、风险提示

政策超预期、经济超预期波动可能影响收益率走势。

附
本报告为开源证券固收团队分析，适用于专业及风险承受能力较高的投资者，仅供机构参考。