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华联期货锌周报：矿端紧缺缓解，降息预期反复（20240623）

一、核心影响因素分析

1. 宏观环境：美联储官员近期仍持鹰派立场，但美国通胀和就业数据走弱引发市场对降息的预期修复。国内经济延续回升，宏观情绪有所好转。
2. 供需结构：矿端进口补充不足，国内锌精矿供应缺口依然明显，加工费创2010年以来新低，炼厂利润仍处亏损，生产积极性低迷。下游需求表现疲软，镀锌、压铸锌合金、氧化锌等行业均承压。
3. 库存变化：LME、上期所及现货库存均呈下降趋势，部分显示去库压力逐步释放。

二、产业链供需状况

• 供应端：国内精炼锌产能开工率回升至80.88%，锌矿产量环比小幅增长；但进口矿未能显著补充供给，国产锌精矿加工费持续下调。
• 需求端：终端需求进入传统淡季，镀锌行业价格下移，企业出货以低价为主；压铸锌合金新增订单减少，产量降幅扩大；氧化锌受高温限产影响，开工率下降。
• 库存端：期货与现货库存同步减少，显示前期去库压力持续存在，市场供给收紧与需求弱势并存。

三、市场表现

• 锌价整体呈现偏弱震荡走势，受宏观降息预期与矿端供应边际改善交替影响。
• 沪伦比值回落对进口依赖品种形成支撑，但整体产业仍以国内供需主导。
• 期货主力合约基差变化平缓，现货与期货价差维持稳定。

四、观点与策略

• 综合判断：矿端供应紧缺有所缓解，但需求端仍处消费淡季，库存去化与供需矛盾尚未完全改善。
• 操作建议：短期建议zn2408合约逢低做多，支撑位参考23000元/吨，需密切关注宏观政策及库存变化。

华联期货研究团队
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