20260212-山西证券-炬光科技-688167.SH-微纳光学制造龙头_光通信布局有望迎来收获_5页_448kb

报告摘要

炬光科技 (688167.SH) 总结

核心内容

炬光科技是一家专注于微纳光学制造的公司，近年来在光通信、消费电子、泛半导体制程及汽车应用领域持续布局，业务多元化发展。公司通过多次并购和技术整合，构建了完整的微光学制造工艺体系，具备大批量、高定制化、高精度和低成本优势。2025年公司发布业绩预告，预计全年归母净利润亏损，但同比收窄，且在2026-2027年有望实现盈利增长。分析师维持“增持-A”评级，认为公司光通信和消费电子微光学业务将进入收获期。

主要观点

业绩表现：2025年公司预计归母净利润为-0.42亿至-0.32亿元，同比亏损幅度收窄76.0%-81.7%；扣非归母净利润为-0.78亿至-0.68亿元，同比亏损收窄57.2%-62.7%。公司2025Q4归母净利润预计为-0.39亿元，环比可能转亏，主要受资产减值和业务整合费用影响。
收入增长：2025年前三季度公司实现营收6.13亿元，同比增长34%。主要增长点包括激光光学元件（+37%）、光通信（+109%）、消费电子光学元件（+2450%）及汽车应用解决方案（+41%）。
毛利率提升：公司2025年前三季度整体毛利率为37%，较2024年同期增长7个百分点，主要受益于高毛利产品比重增加、成本优化及良率提升。
技术布局：炬光科技在光通信领域布局硅光、OCS、CPO等技术，具备V型槽加工、蚀刻一体化微棱镜透镜阵列等先进工艺能力。公司已取得多个客户订单，技术优势明显。
消费电子布局：通过收购Heptagon，公司获得精密压印晶圆级微纳光学技术，可应用于微型相机镜头模组、智能手机人脸识别、AR/VR/AI眼镜等高端消费电子产品，具备长期增长潜力。
盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为-0.41亿元、0.27亿元、1.40亿元，同比增长76.6%、164.7%、426.0%。EPS分别为-0.46元、0.30元、1.55元，对应PE分别为-810.2倍、1252.2倍、238.0倍。
投资建议：分析师认为公司光通信和消费电子微光学投入将进入收获期，维持“增持-A”评级。

关键信息

市场表现：2026年2月12日收盘价为369.65元/股，流通市值为332.17亿元。
财务数据：
- 2025年每股净资产为24.46元，每股资本公积为25.53元，每股未分配利润为-0.46元。
- 2025年预计营业收入为861百万元，净利润为-41百万元，毛利率为38.5%。
- 2026年预计营业收入为1112百万元，净利润为27百万元，毛利率为41.5%。
- 2027年预计营业收入为1433百万元，净利润为140百万元，毛利率为46.6%。
风险提示：
- 海外资产经营业绩不及预期可能引发商誉减值。
- 光通信和消费电子业务推进不及预期。
- 微光子代工制造服务毛利率改善不及预期。
- 其他光学技术路线竞争可能影响公司市场地位。

估值数据

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(%)	1.7	10.5	38.8	29.2	28.9
毛利率(%)	48.0	28.1	38.5	41.5	46.6
P/E(倍)	366.8	-189.9	-810.2	1252.2	238.0
P/B(倍)	13.8	15.7	16.0	15.8	14.9
EV/EBITDA(倍)	278.1	-381.8	647.4	253.4	122.4

投资评级说明

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
- 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
- 中性：预计涨幅相对基准指数-5%-5%之间；
- 减持：预计涨幅落后相对基准指数-5%-15%之间；
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
- 同步大市：预计涨幅相对基准指数-10%-10%之间；
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数；
- B：预计波动率大于相对基准指数。