深度报告-20260412-国盛证券有限责任公司-炬光科技-688167.SH-微光学器件龙头_CPO_OCS打开成长空间_25页_2mb

炬光科技 (688167.SH) 总结

核心内容

炬光科技是一家专注于微纳光学平台的科技企业，其技术覆盖半导体激光器、光学元器件及制造服务等多个领域。公司自2008年起在光通信领域布局，并通过一系列并购与技术突破，逐步在CPO（共封装光学）与OCS（全光交换）等前沿光通信技术中占据关键位置。随着AI数据中心对高带宽、低功耗和低时延需求的增长，炬光科技在光模块上游光学器件环节具备显著竞争优势。

主要观点

• 公司深耕微纳光学技术，产品涵盖半导体激光器、光纤耦合模块、医疗健康光学器件及泛半导体制程解决方案等。
• 2024年，公司通过并购瑞士炬光进入光通信及数据通信领域，技术与客户基础进一步增强。
• 炬光科技在CPO领域布局了V型槽等高精度微光学器件，已实现客户样件交付，具备量产潜力。
• OCS技术作为下一代光互连解决方案，炬光科技布局其核心组件——N×N大透镜阵列，已实现小批量出货，未来有望随市场需求增长而放量。
• 公司在多个关键领域（如光通信、汽车激光雷达、消费医疗、泛半导体制程）的业务结构持续优化，技术壁垒增强，盈利能力逐步修复。

关键信息

公司发展历程

• 2008年：推出首款半导体激光器CS系列及高功率叠阵产品，奠定技术基础。
• 2010年：实现无铟化硬焊料技术批量投产，量产首款光纤耦合模块，获得首个发明专利（F-mount®）。
• 2015年：主导制定半导体激光器国家标准，完成公司更名与组织架构优化。
• 2017年：完成对德国LIMO的收购，技术与市场能力提升。
• 2019-2020年：进入汽车激光雷达及消费医疗光学领域，通过IATF16949认证。
• 2021年：发布专注半导体制程退火应用的激光系统，成功在科创板上市。
• 2022-2025年：收购SUSS MicroOptics及ams OSRAM光学资产，建设韶关和合肥产业基地，实现核心产能投产。
• 2026年1月：与BrightView建立战略合作伙伴关系，推动全球协同发展。

财务表现

• 2025年公司营收为8.80亿元，同比增长 $41.93%$，归母净利润为-0.42亿元，同比增长 $76.19%$。
• 公司预计2026年营收12.8亿元，同比增长 $44.9%$；2027年营收18.9亿元，同比增长 $48.4%$。
• 归母净利润预计2026年为1.0亿元，同比增长 $333.8%$；2027年为2.4亿元，同比增长 $148.6%$。
• 当前股价对应2026年PE为361倍，2027年PE为145倍，显示估值较高但未来增长潜力大。

技术布局

• CPO技术：炬光科技在CPO关键光学环节布局，掌握V型槽、蚀刻微纳光学、模压光学等技术，满足高精度光耦合与光场调控需求。
• OCS技术：公司专注于N×N大透镜阵列，用于光路交换设备，实现多光路并行切换，提升网络交叉连接效率。产品具备亚微米级精度，降低信号损耗，支持长距离传输。

业务结构

• 公司四大核心业务：激光光学、半导体激光产品、汽车应用解决方案、泛半导体制程解决方案。
• 2025年上半年，激光光学业务收入占比提升至 $48.73%$，成为主要盈利来源。
• 泛半导体制程解决方案毛利率达 $74.35%$，为公司利润增长的重要驱动力。

研发与专利

• 截至2025年9月30日，公司拥有566项已授权专利，其中境外专利267项，境内专利157项。
• 研发费用持续增长，2025年前三季度达1.36亿元，同比增长 $87.76%$，显示公司对技术的重视。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级，基于其在CPO与OCS等光通信技术中的领先地位及未来增长空间。
• 公司在光模块上游光学器件环节具备技术优势，预计未来两年将受益于光模块需求提升与CPO、OCS渗透率的快速上升。

风险提示

• 研发能力未能匹配市场需求的风险。
• 业务拓展不及预期的风险。
• 供应链及外部环境的不确定性。

技术与市场前景

• CPO技术正加速导入AI数据中心，预计2030年渗透率可达 $35%$，公司具备技术优势。
• OCS技术在谷歌Apollo项目中应用，带来网络架构革新，炬光科技布局其关键器件，具备增长潜力。
• 公司在微光学器件领域构建了多工艺平台，涵盖晶圆级同步结构化、蚀刻、压印、堆叠等技术，形成技术壁垒。

总结

炬光科技作为微纳光学平台的领先企业，凭借在CPO与OCS等光通信技术中的布局，以及不断优化的业务结构和核心技术能力，展现出良好的成长潜力。公司已实现多个关键产品的小批量出货，并逐步推进量产。随着光通信需求的持续增长，炬光科技有望在未来两年实现业绩显著提升，成为光模块上游核心供应商。