金工专题报告：CTA思维下的资产配置方法-20191203-天风证券-20页_1000kb

金融工程：CTA思维下的资产配置方法总结

核心内容

本文探讨了将CTA（商品趋势交易）思维引入国内资产配置策略的可能性，提出了一种结合趋势信号与资产配置的主动策略，以期在风险收益比上优于传统风险平价策略。研究主要围绕低风险资产轮动和高风险资产配置两个方面展开，并通过回测验证策略的有效性。

主要观点

1. 传统资产配置与CTA的差异：

   • 传统资产配置基于市场有效性假设，认为资产配置价值接近，最终等价于风险权重划分。
   • CTA方法通过趋势信号进行择时，实现对高风险资产β的过滤，从而提升配置组合的收益表现。

2. CTA结合资产配置的优势：

   • 通过趋势信号实现对资产的择时，避免了传统策略中对宏观信息的依赖，降低了过拟合风险。
   • 在国内市场中，基于趋势信号的配置策略表现出更好的风险收益特征，尤其在波动率和最大回撤方面。

3. 低风险资产轮动策略：

   • 构建基于唐安奇通道的货币与中长期信用债轮动模型，能够有效提升低风险资产收益。
   • 策略对参数敏感度较低，且在不同交易速率下均表现稳健。

4. 高风险资产配置策略：

   • 采用趋势过滤信号（如长周期均线和唐安奇通道）对高风险资产进行配置，显著提升收益。
   • 唐安奇通道+长周期均线的组合策略表现最佳，年化收益达10.45%，最大回撤3.14%。

关键信息

低风险资产轮动

• 策略构建：基于唐安奇通道（k=20）和交易速率（m=1或m=5）对货币与中长期信用债进行轮动。
• 表现：
  • k=20, m=1：年化收益7.5%，最大回撤1.63%。
  • k=20, m=5：年化收益7.04%，最大回撤2.68%。
• 优势：对趋势信号参数、交易速率及所选指数不敏感，具有较强的稳健性。

高风险资产配置组合

• 策略构建：
  • 长周期均线过滤：通过K日均线过滤趋势，对高风险资产进行择时配置。
  • 唐安奇通道过滤：通过唐安奇通道对趋势进行更灵敏的判断。
  • 唐安奇通道+长周期均线：结合两种趋势信号，提升胜率并降低换手率。
• 表现：
  • K=120：年化收益9.50%，最大回撤7.56%。
  • K=20：年化收益9.62%，最大回撤3.26%。
  • K1=120, K2=20：年化收益10.45%，最大回撤3.14%，波动率4.05%。
• 优势：通过趋势信号过滤实现更稳健的收益，且对参数敏感度较低。

风险收益对比

• 传统风险平价组合（基于CBA02041.CS）：
  • 年化收益5.8%，最大回撤6.10%，波动率1.97%。
• CTA策略组合：
  • 年化收益显著高于传统策略，最大回撤和波动率也有所降低。
  • 特别是在使用唐安奇通道+长周期均线的组合策略中，表现最佳。

结论

CTA思维下的资产配置策略在国内外均显示出良好的效果，特别是在国内市场中，通过趋势信号进行资产配置，可以有效提升收益，同时降低波动和回撤。该策略适用于固收增强类产品，如二级债基，能够减少对宏观信息的依赖，提升配置效率。然而，模型基于历史数据回测，不能保证未来表现。