20260225-招商期货-金工CTA市场跟踪周报_本周CTA策略业绩修复_截面策略机会显现_33页_2mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 本周CTA策略业绩修复，截面策略机会显 # 现 # ——招期金工CTA市场跟踪周报 (2026年02月09日 - 2026年02月13日) 研究员-王昊昇 - 联系电话：18674061227 -wanghaosheng@cmschina.com.cn 执业资格号：Z0022940 # 核心观点 市场回顾 商品市场整体下行 截至2026-02-13,本周商品指数下跌0.23%,商品市场整体下行。分板块来看:贵金属指数上涨3.29%,有色金属指数上涨 1.58%,农产品指数上涨0.23%,工业品指数下跌0.51%,黑色指数下跌1.10%,能化指数下跌1.11%;分品种来看:原油指 数下跌1.90%,黄金指数上涨1.83%。从股指期货指数来看:IM指数上涨2.44%,IC指数上涨1.87%,IF指数下跌0.50%,IH指 数下跌0.51%;从国债指数来看:TL指数上涨0.27%,T指数上涨0.11%,TF指数上涨0.09%,TS指数上涨0.02%。 多数CTA策略收益为 正 本周多数CTA策略收益为正,招商期货CTA中短周期策略指数0.05%,产品池中上涨产品占比44.00%,招商期货CTA中长 周期策略指数0.46%,产品池中上涨产品占比84.00%,招商期货CTA混合中短周期策略指数0.26%,产品池中上涨产品占 比45.45%,招商期货CTA混合中长周期策略指数0.63%,产品池中上涨产品占比93.75%,招商期货CTA时序量价中短周 期策略指数-0.01%,招商期货CTA时序量价中长周期策略指数0.13%,招商期货CTA多空中短周期策略指数-0.10%,招商 期货CTA量化套利策略指数0.06%,招商期货CTA主观策略指数0.21%,招商期货CTA主观套利策略指数0.10%。 未来研判 CTA配置到中等仓位 本周市场呈现分化格局:商品板块整体小幅下跌,股指期货涨跌互现、半数收涨,国债期货则多数上涨。与此同时,前期 表现活跃的贵金属及有色金属板块波动率有所降温,结束此前的剧烈拉升态势。从策略表现来看,本周的市场分化环境为 截面多空策略及套利策略提供了较好的获利空间。从策略环境来看,中长周期策略环境边际变差,趋势流畅品种占比及品 种趋势流畅性边际锐减,整体盈利空间有所收缩。展望后市,短期内市场波动或将加剧。建议在组合构建上加强均衡配置 避免单一资产类别敞口过高。当前日内高波动、高流动性的特征仍对短期趋势策略构成一定利好,但需关注日内趋势流畅 性下降可能带来的挑战。同时,考虑到市场震荡分化或将延续,可适当增配套利或截面多空策略,相应降低中长周期趋势 策略的仓位权重。 策略环境 中短周期策略环境中 性 日内流动性和波动性维持高位,日内趋势流畅性高位回落 中长周期策略环境中 性 品种波动率及高波品种占比处于高位,趋势流畅品种占比及品种趋势流畅性边际锐减 风格因子 周度收益多数上涨 主流因子表现较好。 因子收益贡献分散 收益主要来自于有色、烯烃链、原料 因子波动率边际上升 主流因子波动率边际上升,超半数历史分位数位于0.9以上。 风险监测 结构监测 从风险因子敞口暴露角度来看,CTA时序量价、CTA截面多空、CTA混合时序截面在风格因子上的暴露较大。 风险提示：美国衰退超预期，国内政策不及预期，模型失效，市场主流策略偏移 # 目录 contents 01 市场行情回顾 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 04 CTA风险监测 # 01 市场行情回顾 # 主要商品指数周度回顾：商品市场指数半数下降，股指期货指数半数上升，国债指数普升CMF 招商期货 日期 商品期货指数 股指期货指数 商品指数 工业品指数 农产品指数 能化指数 贵金属指数 有色金属指数 黑色指数 黄金指数 原油指数 IH指数 IF指数 IC指数 IM指数 2026/2/9 0.98% 0.31% -0.12% -0.41% 6.38% 2.00% -0.06% 3.29% -1.19% 1.50% 1.76% 2.49% 2.97% 2026/2/10 0.09% 0.28% -0.12% 0.69% -1.38% -0.39% -0.58% -0.42% 2.56% 0.34% -0.02% -0.32% 0.00% 2026/2/11 0.76% 0.63% 0.62% 0.39% 1.79% 1.99% 0.26% 0.82% 0.15% -0.05% -0.22% 0.56% 0.29% 2026/2/12 -0.35% -0.24% -0.03% -0.38% -0.83% -0.17% -0.26% -0.38% 0.00% -0.22% 0.06% 1.39% 1.18% 2026/2/13 -1.69% -1.48% -0.11% -1.39% -2.47% -1.81% -0.47% -1.43% -3.34% -2.05% -2.04% -2.21% -1.96% 本周 -0.23% -0.51% 0.23% -1.11% 3.29% 1.58% -1.10% 1.83% -1.90% -0.51% -0.50% 1.87% 2.44% 日期 国债指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 TS指数 TF指数 T指数 TL指数 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空20%品种展期 多空30%品种展期 多空50%品种展期 2026/2/9 0.04% 0.07% 0.06% 0.12% -0.21% 0.04% 0.23% -0.66% 0.07% 0.51% 0.13% 0.07% 0.20% 2026/2/10 -0.01% 0.00% -0.01% -0.01% 0.03% 0.25% 0.14% -0.23% 0.10% 0.32% 0.18% 0.19% 0.12% 2026/2/11 0.00% 0.03% 0.04% 0.01% 0.11% 0.03% 0.26% 0.22% -0.05% 0.40% 0.28% 0.20% 0.18% 2026/2/12 0.00% 0.03% 0.06% -0.01% 0.16% -0.05% 0.19% 0.18% -0.22% 0.23% 0.46% 0.30% 0.25% 2026/2/13 -0.01% -0.03% -0.04% 0.16% -0.02% -0.11% -0.57% 0.06% -0.35% -0.85% -0.59% -0.56% -0.27% 本周 0.02% 0.09% 0.11% 0.27% 0.07% 0.16% 0.24% -0.43% -0.45% 0.60% 0.47% 0.20% 0.48% 截至2026-02-13，本周商品指数下跌 $0.23\%$ ，商品市场整体下行。分板块来看：贵金属指数上涨 $3.29\%$ ，有色金属指数上涨 $1.58\%$ ，农产品指数上涨 $0.23\%$ ，工业品指数下跌 $0.51\%$ ，黑色指数下跌 $1.10\%$ ，能化指数下跌 $1.11\%$ ；分品种来看：原油指数下跌 $1.90\%$ ，黄金指数上涨 $1.83\%$ 。从股指期货指数来看：IM指数上涨 $2.44\%$ ，IC指数上涨 $1.87\%$ ，IF指数下跌 $0.50\%$ ，IH指数下跌 $0.51\%$ ；从国债指数来看：TL指数上涨 $0.27\%$ ，T指数上涨 $0.11\%$ ，TF指数上涨 $0.09\%$ ，TS指数上涨 $0.02\%$ ；从CTA风格因子表现来看：表现最好的两个因子为60日截面动量 $(0.60\%)$ ，多空 $50\%$ 展期 $(0.48\%)$ ，表现最差的两个因子为5日截面动量 $(-0.43\%)$ ，20日截面动量 $(-0.45\%)$ 。综上，从指数日历来看，本周商品市场指数半数下降，股指期货指数半数上升，国债指数普升。 商品期货指数净值走势 商品期货指数20日波动率走势 ## 商品期货指数业绩对比 指数 周收益率 近1月收益率 近3月收益率 近6月收益率 今年收益率 近1年收益率 近1年波动率 近1年最大回撤 近1年夏普比 近1年卡玛比 贵金属指数 3.29% 0.14% 36.14% 69.47% 15.80% 94.86% 36.40% 23.77% 2.55 3.90 有色金属指数 1.58% -1.35% 15.10% 18.11% 4.80% 21.31% 21.37% 10.00% 0.98 2.09 农产品指数 0.23% -0.18% 0.39% -3.76% 0.82% -0.82% 9.11% 8.75% -0.09 -0.09 商品指数 -0.23% -0.20% 7.04% 7.41% 3.50% 4.73% 16.46% 9.85% 0.28 0.47 工业品指数 -0.51% -0.46% 2.73% -1.83% 1.56% -7.32% 17.81% 13.14% -0.40 -0.55 黑色指数 -1.10% -4.40% -1.38% -6.39% -2.40% -8.99% 19.52% 16.21% -0.45 -0.55 能化指数 -1.11% 1.76% 0.14% -6.97% 2.60% -16.25% 20.77% 21.28% -0.77 -0.75 从近20日波动率来看，截至2026-02-13，商品指数为26.22%（周际上升0.02%），分板块来看，贵金属指数为79.57%（周际上升0.30%），农产品指数为8.85%（周际上升0.01%），有色金属指数为38.16%（周际下降1.63%），黑色指数为12.99%（周际下降0.43%），工业品指数为20.24%（周际下降0.41%），能化指数为20.43%（周际上升0.12%）。综上，本周商品板块指数净值多数下降，贵金属小幅上涨，有色小幅下跌 主要商品指数成交持仓额 主要商品指数成交持仓比 从商品期货市场成交持仓来看，截至2026-02-13，本周商品期货平均成交额为2.13万亿元（周边际下降1.66万亿元），商品期货平均持仓额为2.55万亿元（周边际下降0.10万亿元），商品期货平均成交持仓比为0.84（周边际下降0.60），为近三年 $38.25\%$ 的水平，处于正常区间。 # ■股指期货市场板块走势：股指期货指数半数上升，波动率多数上升 2024年以来股指期货指数净值走势 2024年以来股指期货指数20日波动率走势 股指期货指数业绩对比 指数 周收益率 近1月收益率 近3月收益率 近6月收益率 今年收益率 近1年收益率 近1年波动率 近1年最大回撤 近1年夏普比 近1年卡玛比 IM指数 2.44% -0.26% 15.41% 26.08% 9.71% 49.45% 27.44% 16.58% 1.77 2.92 IC指数 1.87% 0.28% 19.75% 37.11% 11.82% 55.36% 28.22% 13.83% 1.92 3.92 IF指数 -0.50% -2.54% 1.57% 13.68% 0.08% 22.27% 21.50% 13.47% 1.02 1.62 IH指数 -0.51% -2.19% 0.35% 8.04% -0.27% 16.60% 18.90% 11.22% 0.86 1.45 从近20日波动率来看，截至2026-02-13，本周IC指数为 $39.20\%$ （周际上升 $0.86\%$ ），IF指数为 $19.12\%$ （周际上升 $2.35\%$ ），IH指数为 $19.34\%$ （周际上升 $2.07\%$ ），IM指数为 $33.70\%$ （周际下降 $0.02\%$ ）。 综上，本周股指期货指数半数上升，波动率多数上升。 股指期货市场成交持仓额 股指期货市场成交持仓比 从股指期货市场成交持仓来看，截至2026-02-13，本周股指期货平均成交额为0.61万亿元（周边际下降0.40万亿元），股指期货平均持仓额为1.61万亿元（周边际下降0.08万亿元），股指期货平均成交持仓比为0.38（周边际下降0.22），为近三年 $30.37\%$ 的水平，处于正常区间。 # 国债期货市场板块走势：国债期货指数净值普升，波动率普降 2024年以来国债期货指数净值走势 2024年以来国债期货指数20日波动率走势 国债期货指数业绩对比 指数 周收益率 近1月收益率 近3月收益率 近6月收益率 今年收益率 近1年收益率 近1年波动率 近1年最大回撤 近1年夏普比 近1年卡玛比 TL指数 0.27% 1.53% -2.58% -4.25% 1.31% -6.81% 8.49% 8.83% -0.79 -0.76 T指数 0.11% 0.46% 0.37% 0.46% 0.65% -0.57% 2.84% 2.20% -0.20 -0.25 TF指数 0.09% 0.25% 0.20% 0.39% 0.30% -0.84% 1.91% 1.61% -0.43 -0.51 TS指数 0.02% 0.07% 0.06% 0.14% 0.01% -0.62% 0.79% 0.84% -0.76 -0.72 从近20日波动率来看，截至2026-02-13，本周TF指数为 $0.63\%$ （周边际下降 $0.08\%$ ），TL指数为 $4.37\%$ （周边际下降 $0.14\%$ ），TS指数为 $0.34\%$ （周边际下降 $0.00\%$ ），T指数为 $0.85\%$ （周边际下降 $0.13\%$ ）。综上，本周国债期货指数净值普升，波动率普降。 国债期货市场成交持仓额 国债期货市场成交持仓比 从国债期货市场成交持仓来看，截至2026-02-13，本周国债期货平均成交额为0.51万亿元（周边际上升0.10万亿元），国债期货平均持仓额为0.93万亿元（周边际上升0.04万亿元），国债期货平均成交持仓比为0.54（周边际上升0.09），为近三年63.02%的水平，处于正常区间。 # 赛道维度量化CTA跟踪：本周量化CTA策略收益率超过50%为正 赛道维度CTA净值走势 赛道维度CTA本周收益率分布 策略 25%分位数 中位数 75%分位数 CTA混合时序截面当周收益 0.00% 0.35% 1.04% CTA截面多空当周收益 -0.95% 0.25% 0.73% CTA+中性当周收益 -0.08% 0.24% 0.64% CTA跨期套利当周收益 0.00% 0.16% 0.40% CTA时序量价当周收益 -0.40% 0.03% 0.28% 股指CTA当周收益 -0.06% -0.01% 0.14% CTA跨品种套利当周收益 -0.14% -0.06% 0.04% 量化CTA业绩分布 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 周收益率 -0.19% 0.14% 0.61% 近1月收益率 -1.64% 0.11% 1.67% 近3月收益率 0.28% 3.40% 9.01% 近6月收益率 2.69% 6.43% 15.00% 今年收益率 -0.10% 1.91% 4.86% 近1年卡玛比 0.96 2.89 6.00 近1年收益率 4.74% 9.78% 24.07% 近1年最大回撤 2.86% 5.17% 8.28% 近1年夏普比 0.68 1.50 2.32 赛道维度CTA今年以来收益率分布 策略 25%分位数 中位数 75%分位数 CTA+中性今年收益 0.42% 2.33% 4.23% CTA跨期套利今年收益 0.53% 1.97% 5.94% CTA时序量价今年收益 -0.71% 1.52% 4.30% 股指CTA今年收益 -2.31% 1.41% 1.66% CTA跨品种套利今年收益 0.56% 1.16% 2.13% CTA混合时序截面今年收益 -0.19% 1.08% 5.12% CTA截面多空今年收益 -0.30% 0.99% 2.46% 资料来源：招商期货 周期维度CTA净值走势 周期维度CTA本周收益率分布 策略 25%分位数 中位数 75%分位数 CTA截面多空中短周期当周收益 -0.77% 0.25% 0.66% CTA混合时序截面中周期当周收益 0.14% 0.23% 0.88% CTA混合时序截面中长周期当周收益 -0.05% 0.21% 0.74% CTA时序量价短周期当周收益 -0.62% 0.10% 0.38% CTA时序量价中长周期当周收益 0.03% 0.06% 0.39% CTA时序量价T当周收益 -0.28% -0.05% 0.12% CTA时序量价中周期当周收益 -0.20% -0.09% 0.24% CTA混合时序截面短周期当周收益 -0.99% -0.54% -0.09% 周期维度CTA今年以来收益率分布 策略 25%分位数 中位数 75%分位数 CTA混合时序截面短周期今年收益 3.68% 6.91% 10.13% CTA时序量价中长周期今年收益 2.10% 3.47% 6.36% CTA时序量价中周期今年收益 0.30% 1.46% 2.61% CTA时序量价T今年收益 -3.96% 1.41% 1.64% CTA混合时序截面中长周期今年收益 0.34% 0.97% 2.37% CTA混合时序截面中周期今年收益 0.06% 0.87% 5.08% CTA时序量价短周期今年收益 -1.81% 0.19% 4.08% CTA截面多空中短周期今年收益 -0.40% -0.23% 1.59% 资料来源：招商期货 # CTA策略指数净值走势：本周多数策略收益为正 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 # CTA策略指数区间业绩指标：本周多数策略收益为正 近一周 近一月 近三月 近六月 今年以来 近一年 近一年夏普 近一年卡玛 招商期货CTA中短周期策略指数 0.05% 0.74% 2.74% 3.87% 1.33% 6.54% 2.71 9.76 招商期货CTA中长周期策略指数 0.46% 0.82% 4.77% 9.21% 2.33% 10.94% 2.36 8.81 招商期货CTA混合中短周期策略指数 0.26% 2.65% 7.46% 9.21% 4.15% 10.86% 2.70 10.11 招商期货CTA混合中长周期策略指数 0.63% 1.01% 4.22% 9.26% 2.76% 12.22% 2.54 9.94 招商期货CTA时序量价中短周期策略指数 -0.01% 0.33% 2.08% 3.68% 0.56% 8.79% 2.65 8.23 招商期货CTA时序量价中长周期策略指数 0.13% 0.22% 4.90% 8.10% 1.97% 5.94% 1.03 2.18 招商期货CTA多空中短周期策略指数 -0.10% -0.98% -0.89% -1.09% -0.61% -0.40% -0.13 -0.16 招商期货CTA量化套利策略指数 0.06% 0.73% 2.03% 2.38% 0.88% 3.03% 3.72 14.97 招商期货CTA主观策略指数 0.21% 0.77% 1.93% 3.11% 1.12% 4.51% 2.52 7.15 招商期货CTA主观套利策略指数 0.10% 0.22% 1.71% 3.14% 0.48% 4.09% 3.76 9.57 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 # 02 策略市场环境 日成交额 日内波动 日内趋势流畅性 日间波动 暗红色为原始值，黄色为历史分位数 暗红色为原始值，黄色为历史分位数 数据来源：Wind，招商期货 # 03 CTA风格因子 # ■ 风格因子近期收益及本周收益来源 CTA风格因子区间业绩指标：主流因子表现较好，20日截面动量回撤最大 CTA风格因子本周收益来源：收益主要来自于有色、烯烃链、原料 近一周 近一月 近三月 近六月 今年以来 近一年 近一年夏普 近一年卡玛 5日时序动量 0.07% 1.71% 2.37% 3.41% 1.12% 8.56% 2.24 5.83 20日时序动量 0.16% 0.04% 3.53% 2.88% 0.50% 1.20% 0.28 0.23 60日时序动量 0.24% 0.84% 4.07% 4.24% 1.80% 0.01% 0.00 0.00 5日截面动量 -0.43% -0.90% -0.32% 0.68% -0.67% 7.09% 1.25 2.34 20日截面动量 -0.45% -0.73% 3.53% 2.06% 0.25% 2.21% 0.33 0.44 60日截面动量 0.60% 0.61% 5.26% 5.74% 2.10% 0.82% 0.12 0.09 截面期限结构 0.20% 0.91% 2.81% 3.65% 1.46% 3.50% 0.77 0.85 农产品_养殖原料 农产品_油脂 农产品_禽畜 农产品_软商品水果 有色_工业金属 有色_新能源金属 有色_贵金属 能化_建材 能化_油品 能化_烯烃链 能化_芳烃链 黑色_原料 黑色_成材 5日时序动量 0.05% 0.06% -0.04% -0.03% -0.26% -0.07% -0.02% 0.04% 0.24% 0.07% 0.00% -0.07% 0.02% 20日时序动量 0.01% -0.10% -0.03% -0.12% 0.13% -0.14% 0.26% -0.06% 0.05% 0.08% -0.08% 0.15% -0.03% 60日时序动量 -0.01% -0.03% -0.04% -0.10% 0.10% 0.23% 0.07% -0.07% -0.03% 0.04% 0.00% 0.07% -0.01% 5日截面动量 0.15% 0.06% -0.07% -0.05% -0.33% -0.10% -0.20% -0.01% 0.07% 0.10% -0.01% -0.08% -0.03% 20日截面动量 0.02% -0.13% -0.05% -0.11% 0.03% -0.27% 0.29% -0.15% -0.03% -0.03% -0.07% 0.09% 0.02% 60日截面动量 -0.13% 0.03% -0.05% -0.08% 0.25% 0.43% 0.18% -0.08% -0.03% -0.03% -0.04% 0.09% -0.01% 截面期限结构 -0.10% -0.12% -0.05% 0.03% 0.07% 0.03% 0.10% -0.03% 0.04% 0.07% -0.04% 0.15% -0.01% 数据来源：Wind，招商期货 # 5日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献前10品种 本周收益贡献 燃油 0.13% 苹果 0.08% 低硫燃料油 0.07% 玻璃 0.06% LPG 0.05% 玉米 0.05% 硅铁 0.05% 苯乙烯 0.05% 棕榈油 0.04% 沥青 0.04% 收益贡献后10品种 本周收益贡献 锡 -0.17% 焦煤 -0.16% 烧碱 -0.08% 镍 -0.07% 多晶硅 -0.06% 原油 -0.05% 鸡蛋 -0.05% 菜粕 -0.04% 碳酸锂 -0.03% 白糖 -0.03% 数据来源：Wind，招商期货 # 120日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献前10品种 本周收益贡献 锡 0.23% 白银 0.21% 豆一 0.08% 尿素 0.06% 黄金 0.05% 焦煤 0.05% 燃油 0.04% 纯碱 0.04% 硅铁 0.04% 橡胶 0.04% 收益贡献后10品种 本周收益贡献 碳酸锂 -0.19% 烧碱 -0.10% 苹果 -0.08% 苯乙烯 -0.07% PX -0.07% 棕榈油 -0.06% 不锈钢 -0.06% 鸡蛋 -0.05% 沥青 -0.05% 菜粕 -0.04% 数据来源：Wind，招商期货 # 160日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献前10品种 本周收益贡献 碳酸锂 0.17% 豆一 0.09% 锡 0.08% 焦煤 0.07% 纯碱 0.06% 工业硅 0.04% 尿素 0.04% 白银 0.04% 镍 0.04% 黄金 0.03% 收益贡献后10品种 本周收益贡献 烧碱 -0.14% 苹果 -0.09% 鸡蛋 -0.06% 原油 -0.06% 菜粕 -0.06% 苯乙烯 -0.05% 豆粕 -0.05% 棕榈油 -0.05% 沥青 -0.04% 红枣 -0.03% # 5日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献前10品种 本周收益贡献 豆一 0.16% 燃油 0.06% 丁二烯橡胶 0.06% 棕榈油 0.06% 尿素 0.05% 工业硅 0.05% PVC 0.04% 塑料 0.04% 苯乙烯 0.03% LPG 0.03% 收益贡献后10品种 本周收益贡献 锡 -0.22% 碳酸锂 -0.10% 白银 -0.10% 黄金 -0.10% 烧碱 -0.08% 红枣 -0.05% 多晶硅 -0.05% 原油 -0.05% 镍 -0.05% 硅铁 -0.04% 数据来源：Wind，招商期货 # 1 20日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献前10品种 本周收益贡献 锡 0.21% 白银 0.21% 豆一 0.10% 纯碱 0.08% 黄金 0.08% 燃油 0.06% 工业硅 0.05% 焦煤 0.05% 铁矿石 0.04% 生猪 0.03% 收益贡献后10品种 本周收益贡献 碳酸锂 -0.35% 烧碱 -0.19% 镍 -0.17% 苯乙烯 -0.10% 棕榈油 -0.10% 鸡蛋 -0.09% 沥青 -0.08% 菜粕 -0.07% 苹果 -0.07% 丁二烯橡 -0.05% 数据来源：Wind，招商期货 # 60日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献前10品种 本周收益贡献 碳酸锂 0.35% 锡 0.17% 白银 0.10% 焦煤 0.09% 20号胶 0.08% 镍 0.08% 纯碱 0.08% 黄金 0.08% 工业硅 0.05% 橡胶 0.05% 收益贡献后10品种 本周收益贡献 烧碱 -0.19% 苯乙烯 -0.10% 鸡蛋 -0.09% 菜粕 -0.08% 沥青 -0.08% 豆粕 -0.05% 丁二烯橡 -0.05% 苹果 -0.04% 红枣 -0.04% 甲醇 -0.03% # ■ 截面期限结构产业链板块收益贡献 收益贡献前10品种 本周收益贡献 硅铁 0.11% 白银 0.10% 焦煤 0.09% 尿素 0.09% 纯碱 0.08% 苹果 0.06% 燃油 0.06% LPG 0.05% 橡胶 0.05% 豆二 0.05% 收益贡献后10品种 本周收益贡献 烧碱 -0.19% 苯乙烯 -0.10% 棕榈油 -0.10% 鸡蛋 -0.09% 菜粕 -0.08% 沥青 -0.08% 豆粕 -0.07% 不锈钢 -0.04% 铁矿石 -0.04% 红枣 -0.04% 数据来源：Wind，招商期货 # CTA因子波动率和相关性 折线为各因子波动率的近三年分位数，红色区域表示分位数大于0.9的因子数超过一半的时期，绿色区域表示分位数小于0.1的因子数超过一半的时期 style_chn _nm 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 截面期限结构 5日时序动量 1.00 0.45 0.31 0.71 0.40 0.22 0.28 20日时序动量 0.45 1.00 0.82 0.61 0.95 0.83 0.61 60日时序动量 0.31 0.82 1.00 0.47 0.86 0.97 0.74 5日截面动量 0.71 0.61 0.47 1.00 0.62 0.42 0.45 20日截面动量 0.40 0.95 0.86 0.62 1.00 0.88 0.68 60日截面动量 0.22 0.83 0.97 0.42 0.88 1.00 0.77 截面期限结构 0.28 0.61 0.74 0.45 0.68 0.77 1.00 # 04 CTA风险监测 图表4.1：今年以来量化CTA池风险因子敞口平均值对比 因子 CTA时序量价 CTA截面多空 CTA混合时序截面 市场因子 商品因子 商品指数 0.21 0.05 0.13 风格因子 时序动量 5日时序动量 -1.20 -1.33 -1.01 20日时序动量 0.49 -0.52 -0.27 60日时序动量 -0.68 -0.58 -0.73 截面动量 5日截面动量 0.77 0.89 0.48 20日截面动量 -0.68 0.51 -0.51 60日截面动量 1.19 1.23 0.81 期限结构 多空20%品种展期 0.31 0.04 0.46 多空30%品种展期 1.23 0.58 1.56 多空50%品种展期 0.45 0.67 1.23 从图表4.1可以看出，从风险因子敞口暴露角度来看，CTA时序量价、CTA截面多空、CTA混合时序截面在风格因子上的暴露较大。 # 研究员简介 王昊昇：招商期货金融期货研究员，具有期货从业资格（证书编号：F03120552）和投资咨询资格（证书编号：Z0022940），武汉大学本科应用数学、金融学双学位学士，新加坡南洋理工大学硕士。擅长应用各项工具，对商品策略、股指板块轮动和国债基本面进行多角度分析，专注股债商结合的大类资产研究。 # 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。