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CTA业绩修复，于波动中掘金 —— 招商期货CTA市场跟踪周报（2026年06月22日-2026年06月26日）

核心内容

市场回顾

• 商品市场整体下跌：截至2026年6月26日，商品指数本周下跌4.69%，主要板块表现如下：

  • 农产品指数上涨0.38%
  • 黑色指数下跌1.20%
  • 有色金属指数下跌4.29%
  • 工业品指数下跌4.45%
  • 能化指数下跌5.46%
  • 贵金属指数下跌8.74%
  • 原油指数下跌8.02%，黄金指数下跌5.83%

• 股指期货普遍下跌：

  • IC指数下跌0.83%
  • IH指数下跌1.41%
  • IM指数下跌2.24%
  • IF指数下跌2.36%

• 国债指数普遍上涨：

  • TL指数上涨0.15%
  • T指数上涨0.12%
  • TF指数上涨0.09%
  • TS指数上涨0.02%

• CTA策略表现：本周多数CTA策略收益为正，其中表现较好的策略包括：

  • CTA时序量价中长周期策略指数上涨1.04%
  • CTA时序量价中短周期策略指数上涨0.92%
  • CTA混合中短周期策略指数上涨0.28%
  • CTA混合中长周期策略指数上涨0.51%
  • CTA多空中短周期策略指数上涨0.15%

  表现较差的策略包括：

  • CTA量化套利策略指数下跌0.08%
  • CTA主观策略指数下跌0.06%
  • CTA主观套利策略指数下跌0.11%

未来研判

• 商品市场趋势：整体维持窄幅震荡格局，偶有脉冲式行情。
• 操作建议：宜以把握短期波动为主，底仓围绕中短周期趋势策略与套利策略进行组合配置。
• 长周期机会：当前商品波动率已回落至美伊冲突前水平，可关注厄尔尼诺对农产品的潜在影响，以及霍尔木兹海峡通航对能化品种的传导路径，逐步逢低增配长周期CTA策略。

策略市场环境

• 中短周期策略环境：中性，日内成交额波动止跌企稳，日内趋势流畅性震荡。
• 中长周期策略环境：中性，品种趋势流畅性、展期收益及波动回升，波动率、趋势流畅品种占比及高波品种占比止跌企稳。

CTA风格因子

• 本周表现：

  • 主流因子表现较差
  • 因子收益贡献分散，主要来自油品、芳烃链、烯烃链
  • 因子波动率较高，所有因子历史分位数位于0.9以上

• 收益贡献：

  • 前10品种：原油、聚丙烯、纯苯等
  • 后10品种：碳酸锂、20号胶、锡等

• 因子相关性：

  • 5日时序动量与5日截面动量相关性较高（0.94）
  • 20日截面动量与60日截面动量相关性较强（0.94）
  • 60日时序动量与60日截面动量相关性最高（0.94）

CTA风险监测

• 风险因子敞口暴露：

  • CTA时序量价、CTA截面多空、CTA混合时序截面在风格因子上的暴露较大。
  • 风格因子暴露数据如下：
    • 5日时序动量：-0.92（CTA时序量价）、0.01（CTA截面多空）、-1.21（CTA混合时序截面）
    • 20日时序动量：-0.15（CTA时序量价）、-0.70（CTA截面多空）、-1.21（CTA混合时序截面）
    • 60日时序动量：-0.59（CTA时序量价）、-1.11（CTA截面多空）、-1.21（CTA混合时序截面）

• 截面动量与期限结构：

  • 5日截面动量：0.63（CTA时序量价）、0.33（CTA截面多空）、0.01（CTA混合时序截面）
  • 多空20%展期：0.25（CTA时序量价）、0.16（CTA截面多空）、0.21（CTA混合时序截面）

关键信息总结

CTA策略表现

• 本周多数CTA策略收益为正，产品池中上涨产品占比达76.19%。
• CTA时序量价中长周期策略表现最佳，收益为+1.04%。
• 量化套利和主观策略表现较差，分别下跌0.08%和0.06%。

市场波动与趋势

• 商品市场整体波动率回升，多数板块波动率上升。
• 股指期货波动率普遍上升，国债期货波动率多数下降。
• 贵金属板块波动率最高，达39.27%。

风险提示

• 中东冲突进展超预期
• 国内政策不及预期
• 模型失效
• 市场主流策略偏移

策略建议

• 本周操作宜以把握短期波动为主，配置中短周期趋势策略与套利策略。
• 长期可关注厄尔尼诺对农产品的影响及霍尔木兹海峡通航对能化品种的传导。
• 未来可逐步增配长周期CTA策略以捕捉趋势性机会。

主要观点

• 尽管商品市场整体下跌，但多数CTA策略收益为正，显示其在波动中具备一定的对冲与择时能力。
• CTA时序量价中长周期策略表现突出，而量化套利和主观策略表现较弱。
• 市场波动率多数回升，但国债期货波动率下降，显示其相对稳定。
• 风格因子波动率高，且收益贡献分散，需关注具体品种动向。
• 风险敞口暴露主要集中于CTA时序量价、截面多空及混合时序截面策略，需合理控制风险。