实体经济洞察2021年第13期：供给约束主导价格走势-20210604-长江证券-22页_1mb

供给约束主导价格走势 - 实体经济洞察2021年第13期总结

核心内容

本文分析了2021年5月中国主要工业品及大宗商品价格走势，指出供给约束是当前价格波动的主要驱动因素。尽管政策调控和市场调整对部分产品价格产生压制作用，但由于上游产能不足和下游需求持续旺盛，部分关键原材料价格仍呈上涨趋势。

主要观点

1. 供给约束主导价格走势

• 工业品价格震荡调整：5月工业品价格整体呈现涨跌分化，部分产品如焦煤、螺纹钢价格有所反弹，但整体仍处高位。
• 政策影响有限：国常会部署大宗保供稳价工作后，黑色系工业品价格有所回落，但供给偏紧的格局未变，价格仍受压制。
• 供给偏紧仍是关键：5月中旬Mysteel预估粗钢产量累计同比增速为10.9%，而工信部设定年内粗钢产量负增长目标，意味着下半年供给收缩几成定局。此外，新能源材料如锂辉石、硅料等供给缺口扩大，推动相关产品价格持续上行。

2. 需求分化与生产调整

• 地产需求稳定：5月30城地产销量同比增速反弹至18.2%，百城房价环比续升，显示购房需求仍有支撑。但一线城市销量增速下滑，二三线城市小幅反弹。
• 乘用车需求偏弱：5月前23天乘联会乘用车零售销量同比增速由正转负至-1.8%，批发销量同比增速续升至14.2%。显示终端需求疲软，而经销商被动补库。
• 重卡销量转负：5月重卡销量同比增速由正转负至-10.7%，两年平均增速续降至60.1%。政策延期执行导致产销节奏趋缓。

3. 中游行业表现

• 钢铁行业：上周螺纹、热轧价格均回落，吨钢亏损扩大，生产趋紧。高炉开工率仍处低位，但唐山政策调整可能缓解供给紧张。
• 水泥行业：出货率持续下降，库容比上升，价格小幅回落。区域分化明显，华东、中南价格趋降，华北、西南略升。
• 化工行业：PTA产业链价格涨多跌少，涤纶POY库存积压，显示产业链景气回落。

4. 上游及交运行业

• 煤炭价格分化：秦皇岛港煤价回落，动力煤、无烟煤价格小幅下降，焦煤价格小幅上涨。库存回落指向夏季电力需求上升。
• 有色金属价格走低：LME铜、铝均价均续降，主要受需求不及预期及美国政策信号影响。
• 原油及大宗商品：布伦特、WTI原油价格反弹，CRB指数回升，美元指数小幅走低，显示经济复苏预期增强。
• 交运指数波动：BDI指数续降，CCFI指数及公路物流运价指数续升，反映全球需求边际走弱，但欧美运力需求上升。

关键信息

下游行业

• 地产：5月30城销量稳定增长，百城房价环比续升，但一线销量增速下滑，二三线小幅反弹。
• 乘用车：零售销量同比转负，批发销量同比续升，显示终端需求疲软，但经销商主动补库。
• 重卡：销量同比转负，政策延期执行导致产销节奏趋缓。

中游行业

• 钢铁：螺纹、热轧价格回落，高炉开工率低位反弹，但总体仍低于近8年同期。
• 水泥：出货率下降，库容比上升，价格小幅回落，区域表现分化。
• 化工：PTA产业链价格涨多跌少，涤纶POY库存积压，产业链景气回落。

上游及交运

• 煤炭：价格分化，秦皇岛港库存回落，反映夏季电力需求上升。
• 有色金属：铜铝价格走低，主要因需求不及预期。
• 原油及大宗商品：油价上涨，CRB指数反弹，美元指数震荡下行。
• 交运：BDI指数续降，CCFI及公路运价指数续升，反映全球需求趋弱，但欧美运力需求上升。

数据支持

• 图表：本文包含多个图表，用于展示各行业价格、生产、库存及需求走势，如：
  • 30城商品房成交面积同比增速
  • 百城住宅价格指数增速
  • 半钢胎开工率
  • 螺纹钢、热轧板卷价格
  • 水泥均价及库容比
  • PTA产业链产品价格
  • 布伦特、WTI原油价格
  • BDI与CCFI指数
  • 公路物流运价指数

结论

供给约束仍是当前价格走势的主要决定因素，尤其在新能源、钢铁、煤炭等关键领域。政策调控虽对部分行业价格产生一定压制作用，但供给端的结构性矛盾短期内难以缓解，部分原材料价格仍有上涨空间。需求端则呈现分化，地产和乘用车需求表现各异，重卡销量受政策影响转负。整体来看，工业品价格走势仍受供给端主导，政策与市场因素共同作用下，价格调整将延续。