20260130-宝城期货-2026年2月豆类月报_供应宽松基调确立_结构转换下的市场博弈_25页_2mb

报告摘要

2026年2月豆类月报总结

核心内容

2026年2月豆类市场整体呈现供应宽松与需求疲软并存的格局，市场在美豆供需宽松与南美丰产预期的双重影响下承压，价格反弹空间受限。国内大豆市场则呈现外松内稳的特征，进口大豆价格平稳，国产大豆价格受供需支撑走强。然而，随着南美大豆集中到港，国内大豆市场将面临价格竞争和库存高企的挑战。

主要观点

国际市场分析

美豆市场受供需利空压制：美国农业部1月供需报告超预期利空，产量上调、出口量下调、库存增加，导致美豆价格承压。
南美大豆主导全球供应：巴西大豆产量上调至创纪录的1.78亿吨，奠定全球供应宽松基调；阿根廷干旱影响其产量预期，成为市场不确定性因素。
美豆出口竞争加剧：南美大豆凭借价格优势抢占市场份额，美豆出口需求疲软，出口高峰期结束，未来出口压力增加。
国内需求支撑美豆价格：尽管美豆出口受阻，但美国国内压榨需求强劲，支撑价格，但难以抵消出口颓势。

国内市场分析

进口大豆价格平稳：进口大豆现货价格保持稳定，国产大豆价格因供需支撑走强。
油厂开工率冲高：春节前备货需求推动油厂开工率上升，但压榨利润受到挤压，行业盈利空间受限。
豆粕市场承压：豆粕库存高企，消费提振乏力，需求疲软导致价格走势弱于大豆。
未来采购转向南美：随着美豆采购承诺兑现，国内采购重心将转向更具价格优势的南美新作大豆。

关键信息

供需变化

美豆产量上调：2025/26年度美豆产量预估为42.62亿蒲，较12月报告上调900万蒲。
美豆出口量下调：出口量预估从16.35亿蒲降至15.75亿蒲，反映国际竞争力下降。
美豆库存激增：期末库存预估从2.90亿蒲升至3.50亿蒲，为六年来峰值。
巴西大豆产量创纪录：巴西2025/26年度大豆产量预估为1.78亿吨，为全球供应宽松提供支撑。
阿根廷干旱影响产量：阿根廷核心产区降雨不足，土壤墒情恶化，产量预期面临下调压力。

压榨与利润

美豆压榨量创历史新高：2025/26年度美豆压榨量预估为25.70亿蒲，为历史次高。
国内压榨利润受挤压：进口成本上升，豆粕需求疲软，油厂利润空间受限。
油厂开工率冲高后回落：节前因备货需求开工率上升，但节后将回落。

生猪与豆粕需求

生猪价格持续承压：行业仍处于周期底部，短期供应压力增加，价格难有持续反弹。
能繁母猪存栏下降但去化缓慢：全国能繁母猪存栏为3961万头，同比下降2.9%，但去化速度慢，供应宽松。
豆粕需求疲软：终端消费不及预期，库存去化缓慢，市场供需矛盾突出。

市场预期与逻辑

供应宽松逻辑主导市场：全球大豆供应宽松，巴西产量上调，阿根廷干旱影响产量，市场不确定性增加。
南美大豆价格优势明显：巴西大豆到岸成本低，对国内采购形成竞争压力。
节后市场压力加大：春节备货需求接近尾声，南美大豆集中到港，国内大豆市场面临更大挑战。

图表概览

图1、2：进口与国产大豆现货价格走势，显示价格波动。
图3、4：豆类期现基差，反映市场供需关系。
图5：豆粕期现价差，显示豆粕价格走势弱于大豆。
图6、7：美豆压榨量与利润，显示国内需求支撑。
图8、9、10、11：巴西、美国、阿根廷大豆出口与销量，反映市场供需变化。
图12、13：CBOT大豆期货及期权多空持仓，显示市场情绪。
图14、15、16、17：大豆到港量、港口库存、油厂压榨量与利润，显示市场供应压力。
图18、19、20、21、22、23：豆粕库存、表观消费量、提货量、饲料企业库存天数，显示市场供需矛盾。
图24、25、26、27：生猪存栏量、出栏量、出栏体重、日屠宰量，反映生猪市场供需。
图28、29、30、31、32、33：能繁母猪存栏量、淘汰量、二元能繁母猪占比，显示生猪产能变化。
图34、35、36、37、38、39、40、41、42、43：屠宰企业开工率、鲜销量、鲜销率、利润、标肥价差、猪粮比、料肉比，反映市场供需与企业利润。

结论

综合来看，全球大豆市场在南美丰产预期和阿根廷干旱的双重影响下，供应宽松成为主导逻辑，美豆价格承压，出口需求疲软。国内大豆市场在春节备货支撑下短期平稳，但中期面临南美低价大豆冲击和国内库存高企的挑战。豆粕市场则受供应宽松和需求疲软双重压制，价格走势偏弱。生猪市场仍处于周期底部，价格难以持续反弹，供应过剩与需求疲软交织，行业盈利空间受限。整体市场将进入供应主导、需求疲软的阶段，价格走势以震荡偏弱为主。