20230406-中财期货-宏观国债月报_短期乐观_7页_879kb

短期乐观总结

核心内容

本报告分析了2023年4月前的宏观经济形势与市场预期，指出海外银行危机暂告段落，国内经济复苏逻辑有望延续。尽管复苏边际放缓，但政策支持空间仍存在，整体市场情绪偏乐观。然而，长期来看，全球经济增长和金融稳定性压力较大，难以持续乐观。4月股指或有上涨小波段，但需警惕后续风险。国债市场则可能延续震荡走势。

主要观点

• 海外风险缓解：欧美银行危机对市场情绪造成一定冲击，但近期已有所缓和，美元指数回落，美债收益率下降，中美利差倒挂幅度缩小。
• 国内经济复苏：经济修复方向明确，但速度放缓，存在结构性分化，服务业复苏加快，消费疲软但政策关注度高。
• 政策预期增强：央行通过降准释放流动性，显示政策支持力度，若经济复苏不及预期，可能进一步降息。
• 股市与债市关系：3月10年期国债期货价格与上证50走势呈负相关，但波动较小；A股相对估值走低，市场情绪偏谨慎。
• 风险提示：需关注政策不及预期、美联储超预期鹰派、金融风险及地缘政治因素对市场的潜在影响。

关键信息

经济数据回顾

• 制造业PMI：3月为51.9，环比下降，显示经济修复放缓。
• 非制造业PMI：3月为58.2，环比下降，但服务业复苏加快。
• CPI与PPI：2月CPI同比降至1%，核心CPI降至0.6%，PPI同比下降1.4%，显示国内通胀压力较小。
• M1与M2：M1同比小幅下降，M2同比上升，显示资金分层现象明显。
• 社融与贷款：社融规模当月值下降，新增人民币贷款也低于预期，显示融资环境偏紧。

流动性与信用

• 央行操作：3月17日降准释放资金约5500亿元，MLF续作超额，显示政策宽松倾向。
• 资金面：DR007中枢为2.04%，仍高于央行逆回购利率，资金面分层明显。
• 信用利差：国内信用利差维持，显示信用市场情绪未明显改善。

资产表现

• 国债收益率：10年期国债收益率升至2.86%，收益率曲线略微下移。
• 全球股指：3月涨多跌少，显示市场整体偏强。
• 大宗商品：整体下跌，但贵金属独立上涨，显示避险情绪。
• 人民币汇率：3月人民币兑美元维持稳中偏强，显示市场对人民币信心增强。

操作建议

• 股市：建议轻仓多IF（上证50股指期货），关注4月股指可能的上涨小波段。
• 债市：国债可能延续震荡，需关注政策变化与市场风险。

风险提示

• 政策风险：若政策支持力度不及预期，可能影响经济复苏。
• 美联储动向：若美联储超预期加息或维持鹰派立场，可能对美债利率造成压力。
• 金融风险：海外金融风险可能对国内市场产生间接影响。
• 地缘政治：地缘政治因素可能扰动市场情绪与资金流动。

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部
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