20241209-国金证券-计算机2025年度策略_科技自立自强_看好国产替代_AI落地_23页_4mb

计算机行业投资分析报告：国产替代与AI落地主线

1. 2024年回顾：计算机板块从“双杀”到“双击”

在政策推动与预期修复背景下，2024年计算机板块经历基本面预期与流动性修复的双重驱动，从之前的弱势表现转向强势领涨。核心在于现实需求疲软但政策预期增强、风险偏好提升叠加流动性改善，行业走向“戴维斯双击”反转。

2. 2025年展望：两大投资主线

在考虑国内外复杂环境下，我们将重点关注以下两点方向：

主线一：国产替代

2025年是信创板块的关键催化年，得益于“化债”（地方政府债务压力缓解）、“国际关系”（中美科技摩擦加剧）、“存量替换周期”及“增量下沉趋势”四项因素共振。重点关注领域包括：

• 信创产业链：基础设施（芯片、操作系统）、应用软件（工业软件、ERP）、基础软件（数据库、中间件）等领域。
• 工业软件：顺周期属性显著，制造业PMI回升预示景气度修复机会。国产化进程加速，渗透率低（如国产CAD渗透率不足5%），长期空间广阔。

关键数据支撑：

• 1H2024信创芯片营收增速达329%，操作系统板块同比增长67%。
• 2023年国产工业软件渗透率仅为全球市场的55%，AI+正版化有望进一步打开需求。

主线二：AI落地

生成式与判别式大模型在消费/产业场景的商业化加速，重点关注：

• 生成式大模型：在B端办公（AI办公助手等）与C端情感效率场景（如数字人/AI伴写）应用深化。
• 判别式大模型：安防（海康观澜）、自动驾驶（激光雷达、端到端算法）、教育（讯飞学习机）等领域迎爆发。

商业落地加速：

• 国内大模型项目招标数量（24Q1-10月）达843个，合同额达284亿元，AI应用广泛覆盖金融、办公、制造等。

3. 投资建议

重点推荐：

• 国产替代标的：中控技术、金山办公、海康威视、速腾聚创、科大讯飞。
• 行业逻辑：工业软件具备高毛利、高弹性特性，信创加速推进；AI产业链标的在商业化广度与深度持续领先。

4. 风险提示

• 行业竞争加剧风险：信创生态开放吸引新玩家，需关注价格战风险。
• 技术迭代不及预期：AI/国产化技术研发存在投入与产出的不确定性。
• 下游周期波动：部分计算机公司受制造业资本开支周期影响显著。