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东吴证券晨会纪要（2025年03月03日）

宏观策略观点总结

1. 美国1月耐用品订单环比超预期：1月耐用品订单环比增长31%，超出预期（预期+2%）；核心资本品（除飞机外）订单环比增长8%，预期为+3%，前值下修至+2%。

2. 欧洲股市反弹原因分析：科技巨头估值泡沫、制造业复苏、通胀保护资产溢价、德国PMI数据改善及军工股走强等因素共同推动欧洲股市跑赢。

固收深度报告：同业存单利率上行趋势

• 银行负债缺口与政策调整：2024年由于手工补息被叫停及同业存款自律机制，银行负债成本上升，导致同业存单利率偏离政策利率。
• 短期流动性压力：预测2025年1-2月同业存单利率利差扩大至23bp，1个月存单利率可能阶段性回落至17-18%区间。
• 降准可能性分析：尽管部分认为降准将支持“开门红”，但考虑到汇率稳定需求，政策落地缓和，预计降准审慎执行。

行业推荐个股分析

东鹏饮料（605499）

• 产品矩阵丰富：推出“补水啦”小补水系列及果味茶饮料“果之茶”，推动第二增长曲线。
• 海外市场布局：计划在东南亚设立生产基地及印尼合资公司，提升国际竞争力。
• 财务预测：维持“买入”评级，预计2024-2026年净利润分别为335/451/580亿元，对应PE为33/25/19倍。

天奈科技（688116）

• 业绩符合预期，单壁碳管制增量：下调2024年盈利预测，上调2025-2026年因单壁碳管需求放量，对应PE 74x/39x/26x。
• 风险因素：产能不及预期、需求放缓、行业竞争加剧。

伟创电气（688698）

• 业绩符合预期：2024年收入增长26%，海外扩张在一带一路市场持续增长。
• 国内需求复苏：核心下游纺织、机床需求反弹使公司收入增速超过行业平均。
• 新品拓展：布局空心杯电机、编码器等新品类，提升产品竞争力。
• **股价对应PE分别为61x、49x、39x，维持“买入”评级。

奥特维（688516）

• 半导体设备出海：实现AOI检测设备首次出口美国，完善封测设备布局。
• 盈利预测调整：下调2024-2026年净利润预测至131/123/157亿元，维持“买入”。

香港交易所（00388HK）

• 业绩创新高：收入2237.4亿港元，净利润130.5亿港元，外资流入及港股交投活跃推动业绩增长。
• 上调盈利预测：预计2025-2026年溢利为1493.4/1567.3亿港元，对应PE分别为310/295倍。