20130909-中国银河国际证券-Yum_Cha_11页_859kb
报告摘要
Yum Cha 飲茶 - Summary
核心内容
该文档为2013年9月9日的市场分析报告，主要涉及中国股市、水泥行业及房地产公司Sino Ocean Land (3377.HK)的市场表现和前景预测。报告包含市场指数、水泥价格走势、股票表现及财务数据等信息，旨在为投资者提供市场洞察与投资建议。
主要观点
-
股市表现：
中国股市在2013年9月9日的市场指数如Hang Seng Index、HSCEI等均有所波动，但整体表现相对稳定。
证券行业由于IPO暂停和债券发行推迟，导致上半年收入下降27%。但分析师认为，IPO市场将在第四季度或2014年初恢复，这将为证券公司带来增长机会。 -
水泥行业分析：
水泥价格整体稳定，但部分区域如Guizhou的低等级水泥价格下跌。
由于建筑活动在9月通常会增加，东部、中部和西南部的水泥价格可能在9月中旬后上涨。
Anhui Conch (0914.HK) 和 CR Cement (1313.HK) 被视为受益者，因其有望从价格上涨中获益。
水泥股在当周上涨2.5%，其中CNBM (3323.HK) 表现突出，反弹4.6%。 -
Sino Ocean Land (3377.HK)分析：
Sino Ocean Land被认为已度过最艰难时期，其遗留问题已被市场定价。
报告推荐买入，目标价为HK$5.68，基于其净资产价值（NAV）的40%折价。
公司在北京的房地产项目表现强劲，受益于北京房价上涨和土地供应紧张。
公司的财务状况稳健，且中国生命保险为其最大股东，可能带来融资优势。
关键信息
市场指数与数据
| 指数/商品 | 关闭价 | 变化率 |
|---|---|---|
| Hang Seng Index | 22,621.2 | 0.1% |
| HSCEI | 10,334.1 | 0.0% |
| Shanghai COMP | 2,140.0 | 0.8% |
| Shenzhen COMP | 1,030.8 | 0.5% |
| Gold | 1,391.9 | 1.8% |
| BDIY | 1,352.0 | 5.7% |
| Crude Oil, WTI | 110.5 | 2.0% |
| Crude Oil, BRENT | 116.1 | 0.7% |
| HIBOR, 3-M | 0.4 | - |
| SHIBOR, 3-M | 4.7 | 0.0% |
| RMB/USD | 6.1 | 0.0% |
水泥价格走势
- 全国平均水泥价格为RMB323/吨，与前一周基本持平。
- 北方安徽、湖北（Edong）、广西（Guigang）和重庆地区的水泥价格上涨约RMB10-30/吨。
- 贵阳低等级水泥价格下跌RMB40/吨。
- 北京房地产销售表现强劲，Sino Ocean Land在北京的销售贡献显著。
Sino Ocean Land (3377.HK) 财务摘要
| 指标 | FY2011 | FY2012 | FY2013E | FY2014E | FY2015E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入（RMB m） | 19,897 | 28,658 | 33,447 | 39,535 | 43,775 |
| 核心净利润（RMB m） | 2,282 | 2,550 | 2,878 | 3,470 | 4,152 |
| 核心每股收益（RMB） | 0.40 | 0.45 | 0.51 | 0.62 | 0.74 |
| 市盈率（x） | 9.3 | 8.2 | 7.3 | 6.0 | 5.0 |
| 净负债率 | 60.0% | 38.6% | 42.3% | 36.0% | 11.8% |
| 净债务/总资产 | 19.2% | 12.7% | 11.6% | 9.9% | 3.3% |
| 总负债/总资产 | 30.5% | 25.2% | 27.4% | 25.8% | 24.3% |
| 现金利息覆盖率 | 3.9 | 3.6 | 5.5 | 5.9 | 9.0 |
| 基本每股分红（DPS） | 0.11 | 0.18 | 0.15 | 0.18 | 0.22 |
| 股息收益率 | 3.1% | 4.9% | 4.1% | 5.0% | 5.9% |
Sino Ocean Land (3377.HK) 估值表
| 指标 | 2012 | 2013E | 2014E |
|---|---|---|---|
| 市盈率（x） | 17.9 | 13.7 | 11.3 |
| 市净率（x） | 2.3 | 2.0 | 1.7 |
| 市销率（x） | 10.6 | 8.5 | 7.2 |
| 净资产收益率（ROE） | 13.5% | 11.4% | 11.1% |
| 每股收益增长率（YoY） | 28.0% | 15.6% | 17.1% |
| 未来三年每股收益（2013E-2015E） | 0.51 | 0.62 | 0.74 |
| 市盈率-收益增长率（PEG） | 15.5 | 12.0 | 12.8 |
| 每股收益增长率（CAGR） | 23.7% | 17.1% | 17.1% |
买入推荐理由
- 北京市场受益：Sino Ocean Land在北京的房地产项目因房价上涨和土地供应紧张而受益，预计在2014年后能实现利润率的回升。
- 财务结构优化：公司最近赎回可转换优先股，降低了资金成本，简化了资本结构。
- 股东背景优势：中国生命保险是其最大股东，可能在保险资金进入房地产市场时带来优势。
- 估值偏低：当前市盈率为7.3倍，低于历史平均水平，存在重新估值空间。
总结
该报告指出，尽管证券行业受到IPO暂停影响，但市场复苏预期仍存在，未来可能迎来增长。在水泥行业，价格在部分区域有所上涨，Anhui Conch和CR Cement被视为主要受益者。Sino Ocean Land因在北京房地产市场的表现及财务优化，被分析师推荐买入，其估值较低，存在较大的上涨空间。
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