20240407-华安证券-策略周报_经济预期改善助力市场震荡上行和确立上游修复主线_1页_4mb

文档总结：经济预期改善助力市场震荡上行和确立上游修复主线

核心内容概述

本报告分析了2024年4月初A股市场的运行环境及行业配置逻辑，认为当前市场在经济预期改善的推动下，仍有望延续震荡偏上行趋势。同时，指出上游能源材料行业成为新的市场主线，军工、券商、出行链以及“新质生产力”主题亦值得关注。

主要观点

1. 市场整体趋势

   • 4月第1周清明节前3个交易日市场小幅上涨，受益于3月PMI全面超预期，强化了经济改善预期。
   • 市场有望延续震荡偏上行态势，主要源于三方面：
     • 经济修复预期持续改善，生产端结构性亮点突出，总量政策逐步发力。
     • 央行流动性担忧缓解，政策工具使用更积极，货币宽松环境未变。
     • 美国经济数据偏强，美联储降息预期后移，对A股影响有限。

2. 市场热点分析

   • 美国非农与美联储降息路径：美国非农就业和制造业PMI超预期，显示经济韧性较强，通胀下行可能慢于市场预期。美联储官员鹰派言论频出，6月降息概率下降，美债收益率上行，但对A股影响不大。
   • 国内经济基本面与政策变化：生产端结构性亮点显现，但终端需求仍疲软。基建节奏需关注，地产销售端未见明显改善，政策效果和高频数据仍是经济修复的关键验证点。

行业配置建议

四大主线

1. 上游能源材料修复

   • 1-2月工业生产、制造业投资超预期，3月PMI重回荣枯线上，显示生产端改善。
   • 出口超预期和设备更新政策逐步落地，将带动上游能源材料需求提升。
   • 关注煤炭、有色（工业金属、贵金属）、电力、钢铁等行业。
   • 供需缺口扩大是推动煤价和铜价上涨的核心因素。

2. 市场情绪下的军工与券商机会

   • 军工板块对市场情绪反应滞后，通常在市场见顶后1个月左右迎来行情顶，具备确定性机会。
   • 券商板块涨幅相对滞后，若市场继续震荡上行，可能迎来补涨机会。

3. 出行链表现

   • 清明节消费数据良好，五一节临近，市场对旅游消费不再“脱敏”，出行链有望持续受益。
   • 关注机场、航空、酒店、餐饮等细分领域。

4. “新质生产力”主题机会

   • “新质生产力”政策持续深化，支持性政策逐步落地，相关领域具备主题性机会。
   • 关注设备更新、半导体设备、专用设备、环保设备、工业母机、机器人等方向。

配置热点分析

1. 农林牧渔行情的持续性
   • 本周农林牧渔涨幅靠前，主要受日本核污排海和台海地震等事件催化，但此类行情通常为短期事件驱动，上涨幅度和持续时间有限。
   • 生猪养殖板块表现一般，主要受益于市场β效应，景气上行周期尚未确认，后续或面临回调压力。

风险提示

• 美联储降息表态不及预期
• 国内经济预测存在较大偏差
• 国内政策宽松程度不及预期
• 地缘政治冲突风险超预期

图表说明（摘要）

• 图表1、2：显示1-2月中游制造超预期、3月PMI回升，经济预期改善。
• 图表3、4：煤价与铜价变化与供需缺口存在正相关性。
• 图表5：非银金融行业涨幅居倒数第二，补涨机会仍存。
• 图表6-9：军工行情通常滞后市场顶1个月左右，具备确定性机会。
• 图表10：元旦、春节后市场对出行链条不再“脱敏”。
• 图表11：“新质生产力”涵盖多个产业方向，政策支持明确。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月收益率领先沪深300指数5%以上
  • 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 减持：收益率落后沪深300指数5%以上
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：5%至15%
  • 中性：-5%至5%
  • 减持：5%至15%
  • 卖出：落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件影响

重要声明

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