20240331-华安证券-策略月报_大势延续震荡上行_配置关注上游修复新主线_16页_5mb

2024年4月市场与行业配置分析总结

核心内容

2024年4月，A股市场有望在震荡中上行。市场整体趋稳，政策预期偏积极，经济结构性亮点突出，但整体复苏尚未明显提速。行业配置方面，重点把握上游能源材料修复、军工券商补涨、出行链机会以及“新质生产力”主题性机会。

主要观点

1. 市场观点：震荡中上行

• 政策预期积极：两会及国务院第四次会议定调显示财政政策前置，4月基建有望逐步发力，带动经济基本面改善。
• 经济结构性亮点：1-2月经济数据强于预期，工业生产、制造业投资超预期，3月PMI回升至荣枯线以上，显示经济修复趋势。
• 货币政策趋稳：流动性宽松仍为主基调，但进一步宽松概率较小，结构性工具使用更受关注。
• 关注数据验证：4月中旬金融经济数据若超预期，或推动市场情绪升温；4月下旬高频数据改善可能带来基本面确认。

行业配置重点

2.1 上游能源材料修复

• 逻辑支撑：1-2月工业生产、制造业投资超预期，3月PMI回升，出口与设备更新政策推动需求提振。
• 关注方向：煤炭、有色金属（工业金属、贵金属）、电力、钢铁等。
• 预期变化：泛TMT主题性行情可能结束，上游修复或成4月主线。

2.2 市场情绪品种：军工与券商

• 军工机会：军工行情顶滞后市场顶约1个月，4月仍有望持续上涨，反映市场情绪。
• 券商补涨：非银金融行业涨幅较小，市场震荡上行背景下可能迎来补涨。

2.3 出行链机会

• 节假日催化：清明节与劳动节将至，出行链有望迎来阶段性表现。
• 市场反应：元旦与春节后，市场对出行链不再“脱敏”，4月或再现相关机会。
• 关注领域：机场航空航运、酒店餐饮旅游等。

2.4 “新质生产力”主题

• 政策支持：新质生产力地位不断上升，相关产业政策及地产政策或持续出台。
• 投资方向：设备更新、半导体设备、专用设备、环保设备、工业母机、机器人等。

关键信息

• 财政政策前置：2024年全年财政可用空间超过10万亿，4月基建有望发力，带动基本面改善。
• 经济数据分化：制造业投资、基建投资表现较好，但地产投资仍低迷，消费复苏缓慢。
• 货币政策：短期宽松概率较低，关注结构性工具及降准可能性。
• PMI回升：3月制造业PMI为50.1%，重回荣枯线以上，显示经济修复趋势。
• 汇率与北向资金：人民币小幅贬值，但对北向资金影响有限，中美利差有望逐步收窄。

风险提示

• 国内金融经济数据不及预期或反复；
• 货币流动性宽松不及预期；
• 地缘政治冲突风险超预期。

图表要点

• 图表1：乘用车销售同比明显改善；
• 图表2：小商品价格走强，柯桥纺织价格指数回落；
• 图表3：高炉开工率微降，轮胎开工率、PX开工率小幅提升；
• 图表4：粗钢产量3月有所下降；
• 图表5：食品价格进入3月明显回落；
• 图表6：有色金属价格企稳，原油价格维持上行；
• 图表7：建材价格持续回落；
• 图表8：30城商品房销售面积同比维持较大跌幅；
• 图表9：3月MLF小幅缩量续作，4月MLF到期量下降；
• 图表10：DR007低位企稳，短端资金面相对充裕；
• 图表11：10Y国债跌破2.4%，维持在2.3%博弈；
• 图表12：人民币汇率小幅贬值，对北向资金影响有限；
• 图表13：1-2月经济数据显示，中游生产制造超预期；
• 图表14：3月PMI超预期，市场对经济预期有望改善；
• 图表15：煤价变化与煤供需缺口变化存在较大正相关性；
• 图表16：铜价变化与铜缺口变化存在较大正相关性；
• 图表17：本轮反弹以来，非银涨幅居倒数第二；
• 图表18-20：军工顶滞后市场顶1个月余；
• 图表21：元旦和春节后市场对出行链不再“脱敏”；
• 图表22：“新质生产力”不同维度下的产业机会。

总结

2024年4月，市场在政策积极、经济结构性改善的背景下，有望延续震荡偏上行趋势。行业配置上，应关注上游能源材料修复、军工与券商补涨、出行链机会以及“新质生产力”主题。同时需警惕国内经济数据不及预期、货币政策宽松不及预期及地缘政治风险等潜在不利因素。