20250706-光大期货-光期农产品_玉米_淀粉策略报告_34页_4mb

光大证券玉米农产品策略研究报告：玉米期价总结

报告时间： 7月6日
发布机构： 光大证券

一、二季度回顾：美玉米先涨后跌，价格区间波动

1. 全球及美国玉米供需：

   • 25/26年度美玉米种植面积增加，单产预期恢复高位，库存同比下降7%。
   • 巴西玉米再创纪录丰收，加剧全球供应宽松，库存充足对玉米价格形成持续压力。
   • 国际玉米库存消费比维持低位，但报告中性偏多。

2. 国内玉米市场：

   • 进口玉米拍卖政策持续发酵，现货强于期货，期价承压区间下移。
   • 华北地区玉米到货量增加，东北产区价格稳健，深加工企业价格下调。
   • 7月关键点：进口拍卖溢价成交，但价格影响有限；6月新麦上市，政策托市，小麦与玉米价差收敛至近零，挤占玉米消费份额。

3. 期货市场：

   • 玉米主力合约9月期价震荡下行，跌破40日均线支撑。
   • 9-1价差从高位回落，短期套利空间收紧。
   • 华北与东北价格辐射带动市场重心上移，但整体仍偏弱。

二、三季度展望：天气炒作与政策博弈主导节奏

1. 重点事件与关键因素：

   • 天气主导： 7-8月美玉米进入授粉关键期，天气变化将直接升水价格预期。
   • 政策博弈：
     • 进口玉米延期拍卖，从暖预期转为稳价压力。
     • 新麦托市持续推动小麦上行，进一步削弱玉米的消费优势。
   • 贸易逻辑： 关注进口玉米拍卖政策落地时间与节奏，关注国内陈粮库存去化对价格影响。
   • 替代竞争： 小麦价格与玉米趋近，饲料消费中小麦替代玉米数量增加，造成玉米消费总量下滑。

2. 价差预期：

   • 9-1月价差预期先扩大后收敛，前期天气炒作及流动性分化可能导致短期新价差扩大。
   • 玉米现货价格或向成本靠拢，期现套保建议在价格进入成本支撑区前介入。

三、核心数据与结论

• 产量与库存： 美玉米25/26年度或创历史新高产量；国内玉米库存仍较宽；进口玉米拍卖限制供应压力有限。
• 价格区间： 玉米短期围绕2300-2400元/吨区间波动，三季度天气变化是主要驱动。
• 建议关注：
  • 通知、布署：强化托市与库存调控动态；
  • 公告：进口玉米拍卖进程与成交量；
  • 天气：美玉米产区天气趋势及优良率；
  • 季节：天气炒作、政策制造的波动机会。

四、综述：规避风险，把握天气驱动机会

玉米市场在二季度政策温和放松后进入价格松动期，三季度天气因素赋予新的交易逻辑。建议投资者重点关注政策转向与天气异动所提供的交易机会，利用分区间震荡对价格进行波段操作。