20190918-广发证券-光伏行业中报总结：盈利提升，迎接旺季_17页_1mb

报告摘要

光伏行业中报总结

核心内容概览

2019年上半年，光伏行业整体表现强劲，板块上涨 37.16%，跑赢沪深300指数 11.15个百分点，涨幅排名第五。行业整体营收同比增长 18.75%，扣非归母净利润同比增长 20.34%，显示行业盈利能力有所改善。然而，不同细分领域表现分化，制造、辅材板块表现较好，而BOS和电站运营板块则出现下滑。

主要观点

板块涨幅与行业对比：GF光伏板块涨幅居前，超过电力设备行业平均，但低于食品饮料、非银金融、农林牧渔和家电板块。
细分领域表现分化：
- 制造类企业：如东方日升、通威股份、隆基股份、中环股份等涨幅较大，尤其是制造板块扣非归母净利润增速达 38.56%，对整体利润增速形成支撑。
- 辅材板块：扣非归母净利润增速达 31.02%，成为行业盈利的重要支撑。
- BOS板块：扣非归母净利润增速为 -16.23%，电站运营板块为 -20.93%，设备板块为 -3.29%，拖累整体利润增速。
盈利能力改善：光伏行业ROE从 5.30% 提升至 5.51%，主要受益于销售净利率提升和资产负债率增加。隆基股份和通威股份ROE分别达 10.46% 和 9.31%，处于行业领先地位。
下半年旺季预期：国内光伏新增装机有望从上半年的 11.4GW 增至下半年的 30GW，年化装机量将超过 60GW，远超2017年峰值，同比增长超 50%。海外需求在7-8月暑休后也将回升，预计行业将迎来旺季。
供应链价格企稳：光伏玻璃价格连续两周上涨，硅料价格止跌，单晶PERC电池价格回升，有利于企业盈利改善。

关键信息

行业数据：
- 光伏板块营收：904亿元，同比增长 18.75%
- 扣非归母净利润：81亿元，同比增长 20.34%
- ROE：5.51%，同比提升 0.21个百分点
- 销售净利率：9.9%，同比提升 0.17个百分点
- 资产负债率：56.67%，同比提升 0.84个百分点
企业表现：
- 隆基股份：营收141.11亿元，同比增长 41.09%，扣非归母净利润19.96亿元，同比增长 59.15%
- 通威股份：营收161.24亿元，同比增长 29.40%，扣非归母净利润13.86亿元，同比增长 55.69%
- 福斯特：扣非归母净利润3.04亿元，同比增长 56.69%
- 阳光电源：营收44.62亿元，同比增长 14.56%，扣非归母净利润2.86亿元，同比下降 15.53%
- 设备类企业：如捷佳伟创、迈为股份等表现较好，但整体设备板块扣非归母净利润同比下滑 3.29%
投资建议：
- 继续推荐光伏板块，重点推荐 通威股份、隆基股份、阳光电源 等龙头企业。
- 关注 中环股份、福斯特、东方日升、正泰电器 及设备企业 晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份。
风险提示：
- 行业竞争加剧
- 行业政策波动
- 光伏项目建设进度不及预期

行业趋势与展望

随着下半年国内光伏新增装机量预计超过 30GW，行业将迎来需求旺季。同时，供应链价格止跌企稳，企业盈利有望触底回升。预计单晶PERC电池价格将重回 1元/W，进一步改善企业盈利。

投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于 -10%～+10%
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。

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