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宏观经济数据点评：政府债券支撑社融回暖——8月货币数据点评

关键事项

8月份社会融资规模增量为312万亿元，较7月高259万亿元，同比多增06488亿元；广义货币(M2)余额同比增长10.6%，人民币贷款余额同比增长11.1%。政府债券同比多增8755亿元，是社融回升主因；专项债发行加速，预计9-10月继续支撑。

主要评论

专项债发行提速是社融回升的核心动力。政策要求9月底前基本完成今年3.8万亿元新增专项债发行，10月底前使用完毕，导致8月政府债券同比多增，推动基建投资增速回升。但居民部门中长贷同比少增658亿元，反映购房信贷需求不足；企业信贷呈现短贷减少、中长贷增长的分化，自发融资需求未足。流动性方面，M2增速保持高位（10.6%），但M2-M1剪刀差扩大至84个百分点，显示货币活性偏低，居民和企业更倾向储蓄。财政存款减少，财政支出增加。

后续展望

货币政策“以我为主”，稳增长为首目标，预计将继续宽松。央行对人民币贬值压力保持乐观，国内经济修复基础需巩固，2022年以来已进行4次降息和3次降准，流动性可能进一步释放。整体基调易松难紧，支持经济复苏。

风险提示

关注房地产信用风险外溢和美联储加息超预期的影响，这些因素可能导致外部不确定性增大。