20250315-华鑫证券-粤海饲料-001313.SZ-公司动态研究报告_新战略拓宽业绩增量空间_25年有望实现大幅扭亏为盈_5页_308kb

粤海饲料（001313.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容概览

粤海饲料（001313.SZ）在2024年因水产养殖行业低迷及应收账款坏账计提影响，首次出现IPO以来的净亏损。公司计划通过“战春行动”、并购整合及加强回款管理等策略，实现2025年业绩大幅扭亏为盈，并有望在2026年进一步增长。

主要观点

1. 2024年业绩承压

• 归母净亏损：预计为6900-9800万元，扣非后归母净亏损为8100-11000万元。
• 亏损原因：主要来自信用减值损失，预计全年计提信用减值损失将达3亿元，源于近三年应收账款坏账准备。
• 行业影响：疫情、水产品市场低迷、台风等多重不利因素导致养殖户资金回笼困难，投苗节奏延后。

2. “战春行动”助力业绩增长

• 目标：通过技术创新和模式优化，帮助养殖户增产增收。
• 措施：
  • 提供优质产品与技术指导，建立完善的市场服务体系。
  • 间接提升养殖户回款能力，改善公司应收账款管理。
• 预期：2025年饲料销量有望实现高增长，为公司业绩提供新增量。

3. 加强回款管理，缓解财务压力

• 应收账款净额：截至2024Q3末达19.23亿元，较2021年底增长150.36%。
• 策略：
  • 公司端：签订回款计划，制定考核指标与激励措施。
  • 客户端：随着行业复苏，养殖户盈利能力与回款能力逐步回暖。
• 预期：2025年应收账款回收压力将逐步减轻，公司有望优化坏账负担。

4. 并购整合资源，拓展海外市场

• 计划：拟收购宜兴市天石饲料有限公司51%股权。
• 目的：
  • 整合目标公司在水产饲料营养添加剂甜菜碱方面的专业优势。
  • 打通海外市场发展渠道，培育利润新增长点。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

营收与净利润增长趋势

• 2024年：收入同比下降12.5%，归母净利润同比下降306.1%。
• 2025年：收入预计增长42.6%，归母净利润预计增长54.1%。
• 2026年：收入预计增长20.7%，归母净利润预计增长54.1%。

财务指标分析

应收账款与现金流

• 应收账款周转率：从2023年的5.1提升至2025年的5.2，2026年预计达7.3。
• 经营活动现金流：2024年为-408万元，2025年预计为554万元，2026年预计为213万元。
• 投资活动现金流：持续为负，但幅度逐渐缩小。
• 筹资活动现金流：2024年为-38万元，2025年为-51万元，2026年为-78万元。

战略展望

2025年扭亏为盈预期

• 公司预计在2025年实现扭亏为盈，归母净利润有望达10.2亿元。
• “战春行动”和应收账款管理优化将共同推动业绩复苏。

2026年增长空间

• 2026年收入预计达103.39亿元，净利润达15.7亿元。
• 种苗业务板块归入集团主体，未来有望成为收入新增源。

风险提示

1. 自然灾害和养殖疫病风险：可能影响养殖业的稳定发展。
2. 产业政策变化风险：政策调整可能对行业造成不确定性。
3. 进出口贸易政策变动风险：可能影响公司海外业务拓展。
4. 原材料市场波动风险：饲料成本可能受原材料价格波动影响。
5. 行业投苗量恢复不及预期：可能导致销量增长不达预期。
6. 产能与销量扩张不及预期：影响公司收入增长。
7. 应收账款回款改善不及预期：可能延续财务压力。

投资评级

• 投资建议：增持
• 依据：公司有望在2025年实现业绩大幅扭亏为盈，且“战春行动”和并购整合策略将拓宽增长空间。

分析师信息

• 娄倩：农业轻纺首席分析师，拥有8年从业经验，覆盖农业轻纺板块。
• 卫正：农业轻纺组组员，2024年8月入职华鑫证券研究所。

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