20251228-国金证券-非金属建材周观点_看好Q布提高渗透率_18页_2mb

非金属建材周观点总结（251228）

核心内容

本周非金属建材行业整体表现平稳，部分子板块出现分化。分析师李阳维持“买入”评级，认为Q布市场具备增长潜力，出海非洲仍是重点推荐方向，同时关注国内新需求的挖掘。风险提示方面，主要涉及PCB资本开支、地产政策、基建项目落地及原材料价格波动等。

主要观点

1. Q布市场前景看好

• 行业关注度高：Q布因其低介电与低膨胀的“二合一”特性，成为当前最积极的材料方案。
• 技术路线选择：M9+Q布代表当前最积极方案，M9+二代布/2.5代布为保守路径。
• 上下游协同：Q布当前瓶颈在于下游加工难度，但上游企业如菲利华、中材科技已逐步改进工艺，提升良率。
• 建议关注企业：建议从原材料、技术、客户、设备四个角度评估企业实力，关注【菲利华】【铜冠铜箔】【莱特光电】【中材科技】【华海诚科】【大族数控】【鼎泰高科】【芯碁微装】【德福科技】等。

2. 出海非洲为重要方向

• 降息利好：非洲国家外债压力减缓，美元债发行成本下降，货币走强，投资增加，推动本币需求。
• 市场表现：尼日利亚奈拉、埃及埃磅已结束贬值，非洲货币整体升值。
• 典型代表：推荐关注【乐舒适】【科达制造】【华新建材】【中国巨石】【中材国际】【西部水泥】【精工钢构】【环球新材国际】等。

3. 内需方面需关注新需求

• 国内新需求：推荐关注【三棵树】【四川路桥】【兔宝宝】【悍高集团】【北新建材】【伟星新材】【王力安防】【东方雨虹】【科顺股份】等。

关键信息

1. 周期联动情况

• 水泥：全国高标均价354元/t，同比-67元/t，环比-1元/t；全国平均出货率41.4%，环比-0.8pct；库容比61.8%，环比-0.6pct。
• 浮法玻璃：均价1140.08元/吨，环比下跌11.32元/吨，跌幅0.98%；库存天数29.19天，环比增加0.25天。
• 光伏玻璃：2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比下降6.52%。
• 玻纤：2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，环比持平；电子布主流报价4.4-4.7元/米。
• 电解铝：预计短期震荡上行。
• 钢铁：基本面矛盾显现，下周钢价或趋弱运行。
• 其他：原油价格环比上涨，煤炭、沥青、PE价格环比下降，有机硅价格环比持平。

2. 市场表现

• 建材指数：本周上涨5.50%，其中玻璃制造上涨5.78%，玻纤上涨14.58%。
• 消费建材：上涨2.02%，非申万指数，为相关标的均值。
• 水泥制造：上涨1.29%。
• 管材：上涨0.56%。

3. 重要变动

• 友邦吊顶：筹划控制权变更。
• 东宏股份：拟回购股份，金额3000万-6000万。
• 华电科工：签署2.65亿元超超临界电厂合同。

风险提示

1. PCB资本开支进展不及预期
2. 地产政策变动不及预期
3. 基建项目落地不及预期
4. 原材料价格变化的风险
5. 海外国家汇率波动的风险

市场分析

1. 水泥市场

• 本周全国水泥价格环比持平，部分区域如湖北价格上涨，河南价格回落。
• 重点地区水泥企业出货率环比回落，库容比略有上升。
• 北方地区进入冬休期，南方仍处赶工阶段。

2. 浮法玻璃市场

• 市场价格稳中偏弱，部分厂家库存增加，价格下调。
• 华北、华中、华南地区出货情况不一，部分厂家库存压力较大。
• 市场整体进入传统淡季，需关注产能出清速度。

3. 光伏玻璃市场

• 成交一般，价格持续下滑。
• 下游组件企业开工率偏低，订单跟进量零星。
• 需求支撑转弱，库存有不同程度增加。

4. 玻纤市场

• 无碱粗纱市场报价维稳，成交零星。
• 电子布市场报价在4.4-4.7元/米。
• 2025年11月出口量16.77万吨，同比微增0.83%。

5. 碳纤维市场

• 市场价格维稳，交投平淡。
• 原料丙烯腈价格下滑，但生产成本仍处高位。

6. 能源和原材料市场

• 动力煤：秦皇岛港平仓价695元/吨，环比下降5元/吨。
• 道路沥青：价格3900元/吨，环比下降250元/吨。
• 有机硅DMC：现货价13625元/吨，环比持平，同比上涨4.33%。
• LNG：出厂价格3915元/吨，环比下降115元/吨，同比下降14.1%。
• 废纸：平均价2250元/吨，环比下降15元/吨。

7. 民爆行业

• 西部地区（新疆、西藏）景气度突出。
• 2024年民爆行业生产总值417.0亿元，同比下降4.5%。
• 2025年1-4月生产总值118.3亿元，同比下降1.7%。
• 硝酸铵价格持续下降，2024年12月粉状硝酸铵价格2384元/吨，同比-16.0%。

总结

本周非金属建材市场整体表现分化，Q布市场关注度高，具备成为主流材料的潜力。出海非洲为推荐方向，受益于降息及货币升值。内需方面，新需求挖掘成为重点。建材行业周期性联动明显，水泥、玻璃、光伏玻璃等子板块均面临一定压力，但玻纤表现相对较好。需关注原材料价格波动、政策变化及市场出货情况。