深度报告-20250216-东吴证券-国光电气-688776.SH-核工业开拓新增长极_微波器件筑牢基本优势_双支柱构建发展新格局_20页_1mb

国光电气（688776）深度研究总结

公司概况

国光电气（原国营七七六厂）成立于1958年，是我国“一五”时期重点项目之一，专注于微波电真空器件和核工业配套设备的研发与生产。股权集中，实际控制人为张亚和周文梅夫妇。

核心业务分析

1. 微波器件业务

• 定位：军工电子领域关键元器件，支持雷达、电子对抗、通信等系统。
• 特点：高门槛、强壁垒，国内仅“两厂两所”具备研发能力，国光电气为唯一民营企业。
• 产品优势：在连续波行波管、捷变频磁控管等产品上技术领先，低轨卫星霍尔推力器核心部件已通过空间验证。
• 风险：技术升级压力大，新品量产能力不足。

2. 核工业设备业务

• 定位：全球核聚变项目核心供应商，参与ITER、中国环流三号等重大项目。
• 关键设备：偏滤器、屏蔽模块、第一壁板等，具备不可替代性。
• 前景：全球聚变项目建设周期长，需求确定性强，国产化技术壁垒高。

盈利与估值预测

• 财务预测（2024E-2026E）：
  • 归母净利润：0.75亿 → 1.28亿 → 1.67亿元
  • PE（摊薄）：75倍 → 44倍 → 34倍
• 评级：首次覆盖“买入”，确定性高。

风险提示

1. 技术替代风险
2. 研发失败与产能限制
3. 核工业设备量产压力
4. 军品需求波动风险

结论：国光电气凭借微波器件领域的技术积累与核工业设备的国产化突破，未来增长潜力明确。风险可控，估值合理，值得长期关注。