20220906-天风证券-国光电气-688776.SH-收入翻倍增长_扣非后净利润增长超50_核聚变独占型企业开启放量_3页_733kb

国光电气（688776）总结

核心内容

国光电气（688776）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营收与净利润均大幅上升，显示出公司在核工业设备和微波器件等核心业务领域的强劲发展势头。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年中报显示，公司实现营收5.21亿元，同比增长96.70%；归母净利润为1.10亿元，同比增长39.23%；扣非后归母净利润为1.09亿元，同比增长54.45%。
• 业务放量：核工业设备、微波器件业务成为增长的主要驱动力。公司是可控核聚变装置核心部件（如偏滤器、第一壁）及核工业泵、阀的供应商，同时在微波器件领域占据重要地位。
• 研发投入增加：利润增速低于收入增速，主要由于研发投入增加，2022H1研发费用达2894万元，同比增长297%。
• 市场前景广阔：核工业领域国产替代需求强烈，公司承接的科技部项目已实现小批量交付，IPO募投项目产能释放将带来业绩增长。ITER项目预计可为公司带来10亿元以上的收入，国内HL-2M等项目亦向公司采购核心部件。
• 盈利预测上调：基于核心业务放量，公司对2022-2024年营业收入和归母净利润预测分别上调至10.90/18.82/28.27亿元和2.84/5.04/7.51亿元，对应EPS分别为3.67/6.51/9.70元，市盈率（PE）由53.12x降至20.07x。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司未来持续发展能力。

关键信息

财务数据和估值

财务比率

风险提示

• 客户集中度较高
• 新产品研发风险
• 第一壁（FW）和核用泵产品量产风险
• 技术升级替代风险

公司业务概述

• 核工业设备：公司主要提供可控核聚变装置核心部件，如偏滤器、第一壁，以及核工业泵、阀。
• 微波器件业务：涵盖真空器件和固态器件，是相控阵雷达、微波通信、电子对抗等军事装备系统的核心部件。
• 市场格局：我国真空器件市场呈现“两厂两所”的竞争格局，公司电真空类产品在行业内占据重要地位。

投资评级

• 行业：国防军工/军工电子Ⅱ
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：194.68元
• 目标价格：未提供

基本数据

总结

国光电气凭借其在核工业和微波器件领域的领先地位，实现了2022年上半年的收入和利润双增长。随着核工业国产替代进程加快及ITER等项目的推进，公司未来业绩有望持续增长。尽管当前利润率有所下降，但主要由于低毛利产品放量和研发投入增加，公司仍具备良好的增长潜力。