20220317-天风证券-国光电气-688776.SH-核工业或进入放量期_看好募投项目阶段性达产后的业绩释放_3页_743kb

国光电气（688776）总结

核心内容概述

国光电气（688776）在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收达5.90亿元，同比增长32.41%，归母净利润达1.65亿元，同比增长72.8%。公司盈利能力持续增强，毛利率和净利率均有所提升，且期间费用率下降，显示成本控制能力增强。同时，公司通过IPO募投项目的推进，有望在核工业和微波业务领域进一步释放业绩。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营收和归母净利润分别增长32.41%和72.8%，单季度Q4营收和净利润同比分别增长48.2%和36.2%，表现出强劲的增长势头。
• 盈利能力提升：公司毛利率从48.01%提升至49.79%，净利率从21.40%升至27.93%，期间费用率下降2.70pct，反映出公司运营效率和成本控制能力的提升。
• 微波业务快速成长：微波业务收入3.97亿元，同比增长20.77%，毛利率达60.27%，同比增长5.87pct，显示其在高端制造领域的竞争力。
• 核工业业务加速发展：核业务收入1.31亿元，同比增长90.11%，毛利率提升至36.49%。公司承接的ITER项目预计将在2023年前带来10亿元收入，且国内可控核聚变项目亦向公司采购核心部件。
• 募投项目推动业绩释放：公司IPO募投项目逐步达产，有望持续提升业绩，尤其是在核工业领域，国产替代需求强烈，进一步推动业务增长。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入分别为9.75/18.46/26.06亿元，归母净利润分别为2.80/4.50/6.85亿元，EPS分别为3.61/5.81/8.84元，对应PE分别为39.74/24.71/16.23倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

营业收入与增长率预测

风险提示

• 客户集中度较高的风险
• 新产品研发风险
• 第一壁（FW）和核用泵产品量产风险
• 技术升级替代风险

结论

国光电气在2021年表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，尤其在微波业务和核工业领域展现出良好的发展潜力。随着募投项目的逐步达产及国内核工业项目的推进，公司未来业绩有望持续释放。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。然而，需关注客户集中度、新产品研发及技术替代等潜在风险。