20231102-国盛证券-阳光电源-300274.SZ-光储龙头业绩持续超预期_单季盈利能力同环比提升_3页_524kb

阳光电源季报点评（2023年三季度）

业绩概览

• 营收：2023Q1~Q3实现营收46,415亿元，同比增长108.85%。
• 净利润：2023Q1~Q3实现归母净利润72.23亿元，同比增长250.53%。
• 单季表现：2023Q3单季营收17,792亿元，同比增长78.95%，环比增长10.91%；归母净利润2,869亿元，同比增长147.29%，环比增长0.79%。

业务亮点

1. 逆变器收入大增：2023年上半年逆变器收入116.25亿元，同比增长83.54%，毛利率达39.5%。IGBT供应趋紧限制供货，但公司产品订单饱满，毛利率有望延续高增长。
2. 储能系统收入爆发：2023年上半年储能系统收入85.23亿元，同比增长257.26%，毛利率达30.66%，碳酸锂价格下跌受益。
3. 新能源开发收入强劲：2023年上半年新能源投资开发收入75.60亿元，同比增长162.79%，叠加项目继续推进，预期2023Q3仍保持增长。
4. 氢能业务布局：具备制氢电源、电解槽系统设备量产能力，二期工厂投产推进中。

关键财务数据

• 毛利率：2023Q3毛利率为34.37%，同比增长9.24pct，环比增长3.84pct，主要因原材料成本下降和规模效应。
• 净利率：2023Q3净利率16.41%，同比增长4.48pct，环比下降0.16pct。
• 盈利预测：调增2023~2025年净利润预测为96.65亿、117.61亿、145.50亿元，同比增速分别为16.90%、21.70%、23.70%，目标PE估值为126倍、104倍、84倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、光伏与储能需求不及预期、政策变化风险。

股票信息

• 行业：光伏设备
• 评级：增持（维持）
• 目标估值：PE估值（2023~2025E）为EPE分别对应126、104、84倍，P/B分别对应78.65、44.31、29.29倍。

核心结论

阳光电源三季度业绩持续超预期，毛利率与盈利能力提升显著，逆变器、储能、新能源投资三大业务保持高速增长。公司龙头地位稳固，行业格局向好，分析师上调盈利预测并维持“增持”评级。