20240505-国盛证券-阳光电源-300274.SZ-光储龙头业绩持续超预期_24Q1仍处较高盈利水平_3页_678kb

阳光电源（300274SZ）作为光储龙头，2023年和2024年一季度业绩表现持续超预期，盈利能力保持高位。

2023年，公司营收达72251亿元，同比增长7947%；归母净利润944亿元，同比增长16269%。其中，第四季度单季营收25836亿元，同比增长4327%，环比增长4521%；归母净利润2217亿元，同比增长4461%，环比下降2274%。2024年一季度，公司营收12614亿元，同比增长0.26%；归母净利润2096亿元，同比增长3905%。

从产品看，逆变器收入27653亿元，同比增长6097%，毛利率达37.93%，同比提升5.51个百分点；出货量130GW。储能系统收入17802亿元，同比增长75.79%，毛利率37.47%，同比提升14.23个百分点。新能源投资开发收入24734亿元，同比增长113.15%，毛利率16.36%，同比提升4.60个百分点。

地区方面，2023年国内收入38881亿元，同比增长83.45%；海外收入33369亿元，同比增长75.05%，海外毛利率41.57%，同比提升14.24个百分点。公司盈利能力强劲，2023年毛利率30.36%，同比提升5.81个百分点。

预计2024-2026年归母净利润分别为10543亿元、12691亿元、15286亿元，同比增长117%、204%、204%，对应PE估值分别为146倍、121倍、100倍，维持“增持”评级。

风险包括原材料价格上涨、需求不及预期、政策变化等。公司光储龙头地位稳固，盈利水平高，但需关注外部因素影响。