20191216-国盛证券-证券行业2020投资策略：政策暖风吹，改革孕育发展新机遇_28页_1mb

证券行业2020投资策略总结

核心内容

证券行业在2020年将迎来新的发展机遇，主要得益于政策支持和流动性宽松的双重驱动。同时，行业内部部分业务面临转型压力，需积极应对。

主要观点

1. 政策驱动改革
   资本市场改革持续推进，尤其是科创板的平稳运行、再融资和并购重组松绑、创业板改革以及衍生品市场扩容，将对券商业务产生积极影响。

2. 流动性宽松可期
   虽然通胀预期有所上升，但政府已采取调控措施，预计未来通胀压力将缓解。国内经济下行压力仍存在，但货币政策仍有宽松空间。

3. 业务发展与转型

   • 投行业务：受益于股权融资的持续发力，科创板和再融资新规的落地将推动投行收入增长。
   • 两融业务：标的扩容与交易制度优化将提升两融规模，预计2020年将提升至1.05万亿。
   • 衍生品业务：期权扩容将带来增量业务，有助于提升市场活跃度和券商收入。
   • 经纪业务：佣金率持续下滑，需加快向财富管理转型。
   • 资管业务：主动管理能力成为分化关键，需提升产品多元化和投研能力。
   • 股票质押业务：整体规模收缩，系统性风险可控，但需关注各家券商的风控能力。

关键信息

2019年券商板块表现

• 2月-4月初：大涨42%
• 6月下-7月末：震荡上涨7%
• 8月中-9月中：震荡上涨15%

2020年展望

1. 股权融资持续发力

   • 科创板运行平稳，预计每年新增100家企业上市，募集资金约1000亿。
   • 并购重组新规落地，创业板借壳上市、再融资放宽，带动市场活跃度。

2. 资本市场对外开放加速

   • A股逐步纳入国际指数，外资持股比例限制取消。
   • 外资券商进入我国市场，但整体影响有限，本土券商仍占主导地位。

3. 衍生品市场稳步发展

   • 12月23日，沪深300ETF期权和沪深300股指期权将正式上市。
   • 衍生品市场仍处于初级阶段，未来有望持续发展。

行业趋势

• 注册制改革：参考台湾和韩国经验，注册制改革将提升市场效率和活跃度。
• “零佣金”趋势：美国券商已进入“零佣金”时代，我国短期内尚不具备实施条件，但需加快财富管理转型。
• 行业集中度提升：龙头券商在资本金、业务牌照和综合服务能力方面优势明显，有望持续受益于政策红利。

个股建议

• 中信证券：行业龙头，各项业务优势明显，持续受益于政策红利。
• 东方财富：高成长性的互联网券商，首只公募基金发行有望开启流量变现新阶段。
• 同花顺：贝塔属性强，AI赋能将探索新的盈利增长点。

行业风险提示

1. 宏观经济下行压力可能影响市场活跃度。
2. 中美贸易摩擦可能反复，影响市场情绪。
3. 政策推进不及预期可能影响券商发展。
4. 对外开放可能导致竞争加剧，影响券商佣金率和业务进展。

盈利预测（2020年）

总结

2020年券商行业在政策与流动性双重驱动下，有望迎来阶段性行情。重点业务包括投行、两融、衍生品，而经纪、资管、股票质押等传统业务则面临转型压力。龙头券商在政策红利和业务能力方面具备优势，建议关注其发展。同时，需警惕宏观经济、贸易摩擦、政策推进不及预期和对外开放带来的竞争加剧等风险因素。