固定收益专题报告：“债性”红利股择券策略-240803-华鑫证券-28页_1mb

“债性”红利股择券策略分析总结

一、核心概念定义

“债性”红利股需满足三大特征：

1. 不扩表：资产余额同比增速转入震荡下行周期；
2. 盈利好：高分红或回购；
3. 活下来：在关系国计民生的重要行业中处于龙头地位。

二、公募基金配置情况

• 2024年二季报数据显示：
  • 公募基金对银行、建筑装饰、公用事业等红利股集中行业普遍欠配。
  • 例如，银行股自由流通市值占74%，但公募持仓仅占27%，欠配达47%。
• 由于季报数据仅披露重仓股，可能导致小市值个股持仓数据偏差，大市值个股误差较小。

三、择券策略

1. 初筛：筛选过去三年股息率均值≥35%或≥25%的个股。
2. 主要特征筛选：
   • 高股息、不扩表、在重要行业中地位高（银行、石油石化、煤炭等）；
   • 高股息、活下来但不满足不扩表条件（如交通运输、公用事业）。
3. 核心方法：基于股息率和公募欠配比例，排序选择。
   • 参数调整：股息率阈值对组合表现影响显著。例如A+H组合最优阈值55%，A股组合最优阈值4%。
   • 历史回测：自2021年至今，A+H等权组合累计收益786%，显著跑赢中证红利指数。

四、建议关注组合

• A+H等权组合（含建行、工行、中国移动、中国神华等）。
• 银行、煤炭、公用事业、交通运输、石油石化为主要配置行业。
• 结合宏观经济和企业盈利趋势，关注行业龙头地位和盈利持续性。

结论与风险提示

该策略在盈利下行期和资产配置不足背景下具备较高风险收益比，未来需持续跟踪盈利变化和企业分红稳定性和可持续性。同时，需要关注政策面变化、流动性风险和估值波动。