20180702-华创证券-_每周经济观察_2018年24期_合理充裕的表述是宏观政策全面转向的信号吗__9页_937kb

【每周经济观察】2018年25期总结

核心内容概述

本报告围绕2018年6月25日至7月1日的宏观经济形势展开分析，重点涵盖房地产调控、货币政策、制造业与基建情况、食品价格走势以及人民币汇率变化等内容，旨在为投资者提供对当前经济环境的综合判断。

主要观点

• 宏观政策转向信号不明确：尽管央行提出“流动性合理充裕”，但房地产调控持续加码，显示政策仍以“定向宽松、严控地产、加大开放”为主线，强调高质量发展与培育新动能。
• 房地产市场调控升级：政策密集出台，打击投机性需求，规范市场秩序，同时保障刚需购房者利益，进一步推动房地产调控长效机制建设。
• 宽货币与紧信用并行：央行通过OMO净回笼、定向降准等方式适度放松流动性，以缓解中小企业融资压力，同时强调“结构性去杠杆”。
• 经济内需疲软，制造业PMI回落：6月制造业PMI小幅下滑，显示经济供需两端走弱，叠加季节性因素，短期钢价震荡偏弱。
• 人民币贬值压力加大：在美元指数走弱的背景下，离岸与在岸人民币均出现贬值，但贬值幅度可控，预期未来将回归双向波动。
• 对外开放进一步提速：2018版负面清单大幅缩减，金融、交运、制造业等领域进一步开放，有助于吸引外资、优化营商环境。

关键信息汇总

一、房地产市场

• 地产销售回升：30大中城市商品房日均成交面积环比上升44.69%，其中一线、三线城市涨幅显著，二线城市仍处于下降区间。
• 调控加码：七部委联合整治30个城市房地产乱象，打击投机炒房、虚假广告等行为；部分城市暂停企事业单位购房，限制外地购房者贷款。
• 长效机制建设：如佛山市试点共有产权房，政府承担部分产权，优先购买权明确。

二、货币政策与流动性

• 流动性表述调整：央行将流动性表述从“合理稳定”改为“合理充裕”，强调政策灵活性。
• OMO操作：上周央行净回笼3700亿元，隔夜市场利率上行，但中长期国债收益率整体下行。
• 小微企业支持：央行联合五部门推出多项措施，包括增加再贷款额度、下调再贷款利率、纳入MLF抵押品范围等，以缓解小微企业融资难、融资贵问题。

三、制造业与基建

• 制造业PMI回落：6月制造业PMI为51.5，生产与新订单项均小幅下滑，显示经济动能减弱。
• 基建增长受限：中央严控地方政府债务，抑制地方基建投资，年内基建增速预计维持低位。

四、食品价格走势

• 猪肉价格止跌回升：环比上涨0.85%，但整体供大于求格局未变，预计仍维持低位震荡。
• 蔬菜价格小幅回落：跌幅收窄，预计7月上旬将出现季节性回升。
• 整体食品价格平稳：农产品批发价格指数与菜篮子产品指数均小幅下降，但波动幅度有限。

五、外汇与汇率

• 美元指数走弱：上周美元指数小幅下行，美国经济数据疲软，消费者信心指数降至五个月低位。
• 人民币贬值：离岸与在岸人民币双双贬值，贬值幅度较大，但预期后续将回归双向波动。

政策与市场展望

• 政策导向明确：宏观政策在“宽货币、紧地产、扩开放”之间寻求平衡，短期接受经济阵痛，中长期推动结构转型。
• 市场情绪谨慎：投资者对政策转向预期不足，担忧房地产依赖未解除，新动能尚未显现，经济增长面临挑战。
• 对外开放意义重大：在中美贸易战背景下，中国持续推进开放政策，有助于增强市场信心与外资吸引力。

总结

2018年6月25日至7月1日期间，中国经济政策在房地产调控、货币政策、对外开放等方面表现出明显的结构性调整。尽管流动性表述有所放宽，但房地产调控持续收紧，显示政策重心仍偏向于防范金融风险与推动高质量发展。同时，制造业与基建增速放缓，食品价格波动较小，人民币汇率承压但可控。整体来看，政策微调与市场反应之间的矛盾仍存，但对外开放举措释放出积极信号，或对经济长期发展产生正面影响。