20240317-华创证券-西部矿业-601168.SH-2023年报点评_业绩符合预期_增长潜力大_未来可期_6页_689kb

西部矿业（601168）2023年报点评总结

业绩概况

• 公司2023年实现营业收入4,274.8亿元，同比增长62%。
• 归母净利润278.9亿元，同比下降91%；扣非净利润255.6亿元，同比下降22%。
• 经营活动现金净流量623.9亿元，同比下降39%。

单季度表现

• Q4 2023：营业收入105亿元，同比下滑18%，环比增长10%；归母净利润59亿元，同比下滑43%，环比下滑14%。业绩下滑主要由管理费用和营业外净支出增加所致。

主要产品产量

• 矿山端：铜、钼、锌、铅、铁精粉、偏钒酸铵产量同比变动为**-9%、+2%、+7%、+17%、-34%、+25%**。
• 冶炼端：电解铜、锌锭、电铅、金锭产量同比增长11%、37%、22%、+10%。

资源储备与产能扩张

1. 矿产资源：铜金属储量605万吨、钼37万吨、锌270万吨、铅155万吨、铁矿石3亿吨。
2. 在建项目：
   • 玉龙铜矿一二选厂改扩建项目已完成。
   • 西部铜业技改项目计划24年投产，铅锌矿石处理量提升至150万吨/年。
   • 肃北七角井钒及铁矿产能由250万吨/年扩至380万吨/年。
   • 旗下矿产资源正在办理探转采手续。

生产能力提升

• 阴极铜产能将由5万吨升至10万吨，公司总产能达26万吨。
• 铅锌综合循环利用项目计划2024年投产，形成年产电铅20万吨及多金属产品。
• 青海湘和锌锭产能有望通过绿色提质项目提升。

投资建议

• 预测2024-2026年营业收入分别为4,705亿元、4,954亿元、5,500亿元，同比增长101%、53%、11%。
• 归母净利润分别为382亿元、417亿元、481亿元，同比增长37%、92%、153%。
• 给予2024年14倍PE估值，对应目标价225元，维持“强推”评级。

风险提示

• 矿山生产及产能扩张不及预期。
• 金属价格大幅波动。
• 项目进度超预期。

财务数据摘要