20260719-东吴证券-天孚通信-300394.SZ-2026年半年度业绩预告点评_业绩超市场预期_产能弹性随物料缓解持续释放_3页_456kb

报告摘要

天孚通信（300394）2026年半年度业绩预告总结

核心内容

天孚通信于2026年7月18日发布了半年度业绩预告，显示其2026年上半年归母净利润预计为11.24-13.04亿元，同比增长25%-45%，超出市场预期。同时，扣非净利润预计为10.89-12.84亿元，同比增长25.56%-48.02%。公司二季度单季归母净利润预计中值为7.22亿元，环比增长46.7%，显示出强劲的业绩恢复和增长能力。

主要观点

业绩表现

2026年半年度归母净利润：预计11.24-13.04亿元，同比增长25%-45%，中值为12.14亿元。
二季度环比增长：预计归母净利润中值为7.22亿元，环比增长46.7%，业绩弹性显著。
增长驱动力：全球AI算力与数据中心的扩张推动了高速光器件需求，公司凭借高复用的通用技术平台和产品垂直整合优势，有效应对上游物料紧缺和汇兑损失等负面因素。
财务费用影响：汇兑损失对利润有所侵蚀，但股权激励带来的税前抵扣增厚了当期收益。

产品与技术布局

前沿新品落地：1.6T光引擎已完成研发，匹配海外云厂商新一代算力集群需求；具备硅光引擎平台能力，可定制开发。
CPO/NPO布局：公司已具备完整CPO/NPO配套研发能力，同步对接多家客户开展定制开发，打开增量空间。
产能扩张：苏州、江西、泰国三地同步推进产能建设，海外泰国工厂A栋无源产线已量产，B栋有源厂房2025年交付并获得客户认证。

全球化战略

H股上市：公司拟赴港上市，有助于全球化业务拓展，降低跨境交付和关税成本。
募资用途：资金将用于泰国工厂扩产、CPO/硅光等前沿产品研发，补足海外产能建设资金。
人才与技术：国际化资本平台利于吸纳海外产业人才，强化新一代光互连技术预研能力。

关键信息

盈利预测更新

2026-2028年归母净利润预测：上修至36.4/48.6/65.6亿元，前值为32.4/42.1/57.4亿元。
PE估值：当前市值对应2026-2028年PE为63/47/35倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

财务数据

营业收入：预计2026年为91.77亿元，同比增长77.73%。
毛利率：预计2026年为51.77%，略有下降，但整体保持稳定。
归母净利率：预计2026年为39.67%，较2025年略有提升。
资产负债率：预计2026年为20.18%，较2025年有所上升，反映公司扩大投资。

市场与估值

收盘价：211.37元。
一年最低/最高价：85.60元 / 525.00元。
市净率（P/B）：27.48倍。
总市值：230,567.70百万元，流通A股市值为230,052.58百万元。

投资评级

评级：买入（维持）。
评级依据：公司产品布局领先，业绩持续上行，H股上市将助力全球化发展。

风险提示

客户需求释放不及预期
客户技术路线及供应格局发生变化

总结

天孚通信在2026年上半年表现出色，业绩显著增长，超出市场预期。公司依托技术平台优势和产品垂直整合能力，有效应对上游物料紧缺和财务费用侵蚀。同时，公司积极推进前沿光互连产品（如1.6T、CPO、NPO）的研发和量产，强化技术布局。H股上市将为公司全球化战略提供有力支撑，提升其在海外市场的竞争力和市场份额。公司未来增长潜力较大，盈利预测上调，维持“买入”评级，但需关注市场需求变化和技术路线调整等风险。

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