> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司财务与业务分析总结 ## 核心内容概述 本报告主要分析苏州天孚光通信股份有限公司（以下简称“公司”）2026年半年度财务表现及未来业务增长潜力。公司作为全球领先的光互连解决方案供应商，受益于AI算力及数据中心建设带来的高速光互连需求增长，其无源光器件业务成为主要增长驱动力，而有源业务受阶段性物料供应影响短期承压。公司持续推进全球化产能布局与前沿技术储备，同时加大研发投入，为中长期增长奠定基础。 ## 主要观点 - **无源光器件快速增长**：2026年上半年，公司无源光器件收入达15.30亿元，同比增长77.40%，毛利率提升至71.90%，成为公司业绩增长的核心驱动力。 - **有源光器件短期承压**：受个别关键物料供应紧张影响，公司有源光器件收入同比下降19.57%，但毛利率有所提升，预计随着物料供应改善，业务将恢复增长。 - **全球化产能布局完善**：公司已形成以江西和泰国为主的生产基地，并计划在2027年启用苏州新总部及超级工厂，提升规模化交付能力。 - **研发投入加大**：2026年上半年研发投入达1.95亿元，同比增长55.32%，公司持续布局高速光引擎、CPO/NPO、硅光集成及薄膜铌酸锂等前沿技术方向。 - **盈利预测与估值**：预计2026–2028年公司营业收入分别为90.53亿元、141.43亿元、203.71亿元，归母净利润分别为35.36亿元、53.96亿元、77.71亿元，EPS分别为3.24元、4.95元、7.12元。按2026年8月27日收盘价267.16元计算，对应PE分别为82倍、54倍、38倍，估值处于可比公司平均水平以下。 - **投资建议**：首次覆盖给予“持有”评级，主要考虑公司当前估值较高及下游需求、原材料供应和新产品拓展存在不确定性。 ## 关键信息 ### 2026年上半年财务表现 | 指标 | 金额（亿元） | 同比增长 | |------|--------------|----------| | 营业收入 | 28.28 | +15.15% | | 归母净利润 | 12.04 | +33.92% | | 扣非归母净利润 | 11.86 | +36.76% | | 经营活动现金流净额 | 10.01 | +64.57% | ### 无源光器件业务表现 - **收入**：15.30亿元，同比增长77.40% - **毛利率**：71.90%，同比提升8.33个百分点 - **主要产品**：FA/FAU、AWG、WDM、隔离器、精密微光学组件等 - **应用领域**：数据中心高速光互连场景 - **技术支撑**：FAU光纤阵列设计制造、精密光学及微米级耦合等技术平台 ### 有源光器件业务表现 - **收入**：12.60亿元，同比下降19.57% - **毛利率**：47.03%，同比提升3.67个百分点 - **主要产品**：高速光引擎、高精度光电封装产品等 - **技术进展**：已实现1.6T高速光引擎产品交付 ### 全球产能布局 - **泰国基地**：无源与有源业务均处于稳步提产阶段 - **江西基地**：二期工程已投入使用 - **苏州超级工厂**：预计2027年陆续投入使用 - **产能与产量**： - 2026年上半年产能达3.40亿个，同比增长14.2% - 产量达2.58亿个，同比增长22.8% - 销量达1.35亿个，同比增长6.48% ### 研发投入与技术布局 - **研发投入**：2026年上半年为1.95亿元，同比增长55.32% - **重点方向**：高速光引擎、CPO/NPO、硅光集成、薄膜铌酸锂 - **研发占比**：占营业收入比例达6.89%，同比增长1.78个百分点 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | |------|--------------|----------------|----------|----------| | 2026E | 90.53 | 35.36 | 3.24 | 82.41 | | 2027E | 141.43 | 53.96 | 4.95 | 54.01 | | 2028E | 203.71 | 77.71 | 7.12 | 37.50 | ### 可比公司估值 | 公司 | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |------|----------|----------|----------| | 太辰光 | 158.68 | 112.72 | 88.73 | | 仕佳光子 | 94.17 | 53.22 | 33.22 | | 光库科技 | 295 | 229.69 | 191.66 | | 平均值 | - | - | - | ## 风险提示 - AI算力及数据中心建设不及预期 - 原材料供应紧张 - 新产品拓展及技术迭代不及预期 - 市场竞争加剧 - 国际贸易政策变化 - 汇率波动 - 盈利预测不及预期 ## 总结 公司凭借无源光器件的快速增长、全球化产能布局及研发投入，持续受益于AI算力基础设施建设带来的高速光互连需求。尽管有源业务短期受物料供应影响，但长期来看，随着技术升级和产能释放，公司有望实现全面增长。当前估值偏高，存在不确定性，因此给予“持有”评级。