交通运输行业：2020年度策略会纪要合集-20191224-天风证券-32页_1mb

企业运营与市场展望总结

一、中远海控

核心内容

中远海控致力于打造全球化的运输网络，重点拓展东南亚和南美市场。公司通过灵活调整运价和燃油附加费，有效控制运力供给，提升仓位利用率。

主要观点

• 运价调整：12月以来SCFI上涨，主要因欧线淡季运力控制，美线则受关税不确定性影响，运价可能维持低位。
• 燃油附加费：公司较早加征低硫油附加费，客户接受度高，主要得益于提前沟通和集中采购模式。
• 运力供给：预计2020年实际运力较名义运力减少2%，需求端增速略高于供给端，有助于行业效益提升。
• 新船与LNG船：新造船投资回报率不明朗，LNG船存在基建、成本和安全等问题，短期内难以大规模应用。
• 未来方向：公司仍将聚焦集运和码头业务，受益于电商发展带来的运力需求变化。
• 盈利与分红：前三季度利润较高，但因可分配利润为负，暂无分红计划。
• 行业分化：未来行业将出现两种主要班轮公司：全球性大航商和区域性小航商。

二、密尔克卫

核心内容

密尔克卫专注于化工物流市场，提供仓储、货代和运输一站式服务，毛利率和净利润率在行业处于较高水平。

主要观点

• 业务增长：传统化工、汽车物流、日化物流等业务快速增长，客户结构持续优化。
• 外延收购：2019年收购多家公司，提升区域网络覆盖，ROE基本保持稳定。
• IT与信息化：公司加强信息系统建设，提升对加盟商的管控能力和服务质量。
• 成本控制：派费和中转费用逐步下降，但末端成本因服务标准较高，难以大幅降低。
• 风险控制：公司通过严格的流程和集中采购提升油品质量控制能力。
• 未来规划：继续聚焦危化品仓库建设，布局全国网络，同时关注国际化发展，但以轻资产模式为主。

三、圆通速递

核心内容

圆通速递聚焦末端网络建设与服务质量提升，目标在2020年实现业务量和业绩的双增长。

主要观点

• 业务目标：优先保障市场份额，稳定单位毛利，目标增速高于市场10-15个百分点。
• 成本控制：运输成本下降7分，中转成本下降3分，目标全年降1毛。
• 末端建设：加强末端派送管理，提升入库入柜率至50%。
• IT与系统：公司IT团队约600-700人，通过信息系统提升运营效率。
• 加盟体系：通过信息化系统加强加盟商管理，提升服务质量。
• 航空业务：航空业务存在亏损，但正在逐步减亏。
• 市场竞争：面对顺丰等公司的价格竞争，圆通采取跟随策略，保持服务和成本优势。

四、顺丰控股

核心内容

顺丰控股在电商物流领域具有较强优势，资本开支控制在收入的8%左右，聚焦时效件和特惠件业务。

主要观点

• 资本开支：2019年前三季度CAPEX约160亿，未来增速放缓，控制在收入的8%左右。
• 运力与效率：干线和支线运力利用率提升，未来考虑换大车以提升规模效应。
• 特惠专配：特惠件单票毛利约10%，未来有进一步优化空间。
• IT投入：科技投入控制在收入的3%以内，用于系统优化和数据分析。
• 航线结构：国际线中美国线表现较好，欧洲线存在不确定性。
• 财务状况：有息负债成本约4%，财务杠杆逐步提升但可控。

五、东方航空

核心内容

东方航空国内航线回暖，国际航线尤其是日本线面临较大压力，但整体收益表现稳定。

主要观点

• 国内表现：国内客座率和收益均有所回升，需求端保持稳定。
• 国际线：日本线运力增速快，但客座率下降，仍处于亏损状态。
• 运力规划：预计2020年ASK增速约9%，国内约7-8%，国际略高。
• 票价策略：提价节奏加快，但国际线部分航线仍面临压力。
• 补贴与成本：部分航线有补贴，但整体补贴趋势平稳下降。
• 未来展望：市场分化明显，高线市场仍有增长潜力，国内航线仍是重点。

六、春秋航空

核心内容

春秋航空聚焦中短途和国际航线，运力和客座率均有所提升，未来将加强国际线布局。

主要观点

• 运力与利用率：ASK增速维持在20%左右，但利用率略有下降。
• 机型引进：A320NEO和B787持续引进，提升运力和利用率。
• 国际线发展：日本线仍处于亏损，但有补贴支持，未来有望改善。
• 航线结构：国内线表现良好，国际线增速较快但收益不稳定。
• 成本控制：单位非油成本略有下降，但日本线成本仍较高。
• 合作与拓展：与东航合作深入，探索代码共享、会员系统等协同发展。

七、吉祥航空

核心内容

吉祥航空注重国际航线拓展，尤其是洲际线，同时加强国内航线运营，提升客座率和收益。

主要观点

• 国际线发展：国际线ASK增速翻倍，但客座率下降，需时间培育。
• 机型更新：A320NEO和B787持续引进，提升运力和效率。
• 补贴政策：部分国际航线有补贴，如赫尔辛基、都柏林等。
• 国内航线：国内线表现良好，票价和客座率提升明显。
• 未来展望：若B737MAX能正常引进，ASK增速有望提升至30%以上。
• 成本控制：部分飞机退出运营带来额外成本，但整体成本有改善空间。