20150810-财富证券-有色金属行业系列报告之一_铜终端需求有待回升_铜价震荡下滑_29页_2mb

行业深度报告总结 - 有色金属行业（铜）

核心内容概述

本报告分析了铜行业的基本面、供求关系、金融属性及对铜价的影响，并对相关上市公司进行了评估。报告指出，铜兼具商品属性和金融属性，其价格受供需关系、美元走势及宏观经济影响较大。目前，铜价面临短期反弹和长期震荡下滑的双重趋势，同时中国作为全球最大的铜消费国，其需求变化对铜价影响显著。

主要观点

• 铜价走势：铜价受供需关系和美元走势双重影响，短期内可能因厄尔尼诺现象导致的铜矿供应减少而反弹，但长期来看，受中国经济放缓和美元加息预期压制，铜价将震荡下滑。
• 商品属性：全球铜矿资源集中在智利、秘鲁等国家，前十大矿业巨头控制超过54%的资源。供应端具有较强的垄断性，需求端则以中国为主导，占全球消费量近一半。
• 金融属性：铜价与美元指数呈负相关关系，美元升值对铜价构成压力，而美元贬值则推动铜价上涨。
• 行业周期性：铜行业具有较强的周期性，受宏观经济影响显著，需求增长与经济景气度密切相关。
• 供需缺口：供需缺口是影响铜价的核心因素，库存变化是其外在表现。当前国内铜供应短期过剩，但长期面临短缺风险。

关键信息

一、铜的基本概况

• 铜具有优良的导电性和导热性，广泛应用于电力、机械制造、建筑等多个领域。
• 铜行业具有较强的周期性，受宏观经济影响较大。
• 铜价是影响公司股价的关键因素，且由商品属性和金融属性共同决定。

二、铜的商品属性 - 供求关系分析

• 产业链：铜行业分为采选、冶炼和深加工三个阶段，其中火法冶炼占全球80%以上，湿法冶炼逐步推广。
• 全球供应：全球粗精铜产地多元化，亚洲产能增长迅速，2013年占比达57%。
• 再生铜：再生铜产量逐年增加，废杂铜在供应端的重要性日益凸显。
• 中国需求：中国占据全球铜消费总量的一半，终端需求以房地产、电力电缆、家电和汽车行业为主。

三、国内铜行业供求关系分析

• 供应情况：国内铜精矿进口量远大于自产，对外依赖度高。
• 精炼铜：2015年精炼铜进口量下降，国内产量增长，供需平衡有所改善。
• 废铜进口：废铜进口量增长，未锻造铜及铜材进口量则有所下降。
• 供需平衡：短期供需过剩，长期供需偏紧，2015年1-4月供需平衡为57.8万吨，5月为13万吨。

四、供求关系对铜价的影响

• 库存变化：库存量是铜价走势的外在表现，供需缺口是其内在决定因素。
• 供需循环周期：铜价走势与供需缺口和美元指数密切相关，历史数据显示，美元下跌和供需紧张推动铜价上涨，反之则下跌。

五、铜的金融属性 - 铜价与美元走势分析

• 美元影响：美元指数上涨压制铜价，而美元下跌则推动铜价上涨。
• 经济复苏：美国经济复苏带动美元升值，对铜价形成压力；欧洲经济小幅复苏，但希腊债务问题仍存不确定性。

六、商品属性与金融属性对铜价的综合影响

• 铜价周期：铜价走势由供需缺口和美元走势共同决定，两者有时协同，有时相悖。
• 厄尔尼诺影响：厄尔尼诺现象可能导致秘鲁、美国铜矿产量下降，短期影响铜供应，有利于铜价反弹，但长期仍面临下跌压力。

七、铜价短期有望反弹，长期走势偏震荡下滑

• 短期因素：铜消费旺季将至，厄尔尼诺可能减少供应，推动铜价短期反弹。
• 长期因素：中国经济增速放缓，铜需求低迷，美元加息预期压制铜价。

标的公司分析

8.1 江西铜业（600362）

• 公司概况：国内最大的综合性铜生产企业，拥有完整的产业链，资源优势显著。
• 经营情况：2014年实现营业收入1988亿元，净利润28.5亿元，但受铜价下滑影响，净利润同比减少。
• 盈利预测：预计2015年和2016年EPS分别为0.77元和0.83元，PE估值20.26倍。
• 评级：谨慎推荐。
• 风险提示：全球需求继续下滑，铜价大幅下跌。

8.2 铜陵有色（000630）

• 公司概况：拥有完整铜产业链，技术领先，2014年实现营业收入888.18亿元。
• 经营情况：净利润同比减少47.11%，但阴极铜销量增长，硫酸销量上升。
• 盈利预测：预计2015年和2016年EPS分别为0.14元和0.17元，暂不评级。
• 风险提示：铜价大幅下滑，并购重组未达预期。

8.3 楚江新材（002171）

• 公司概况：专业制造铜板带材，产品结构优化，涉足军工和新材料领域。
• 经营情况：2015年上半年实现营业收入40.07亿元，净利润增长68.71%。
• 盈利预测：预计2015年和2016年EPS分别为0.21元和0.32元，PE估值100.23倍。
• 评级：谨慎推荐。
• 风险提示：下游需求继续下滑，收购不如预期。

8.4 海亮股份（002203）

• 公司概况：国内铜加工龙头企业，布局金融和环保板块。
• 经营情况：2015年一季度实现营业收入26.19亿元，净利润增长10.63%。
• 盈利预测：预计2015年和2016年EPS分别为0.38元和0.53元，PE估值33.72倍。
• 评级：谨慎推荐。
• 风险提示：铜价持续下滑，兼并收购不如预期。

投资评级系统说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘5% - 10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5% - 5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

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