20230219-天风证券-非银金融行业研究周报_注一季报业绩修复个股_9页_715kb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了非银金融行业（包括保险与券商）在2023年初的表现与前景，结合DDM模型和行业数据，提出了关注一季报业绩修复个股的建议。报告指出，尽管市场整体处于调整阶段，但政策利好与基本面改善为行业带来结构性机会。

主要观点

1. 行业走势与估值

• 非银金融板块整体表现偏弱，上周下跌2.3%，券商指数下跌3.1%，保险指数下跌0.5%。
• 券商板块当前PB（LF）为1.23x，处于2018年以来15.6%的分位数，估值处于低位，具备一定修复空间。
• 保险板块估值整体较低，国寿、平安、太保、新华、友邦及太平的PEV分别为0.67、0.56、0.46、0.33、1.53及0.14，分别处于自2012年以来的8.7%、5.2%、8.3%、3.5%、18.3%及4.0%的分位数。

2. 保险行业分析

• 负债端：基本面持续弱复苏，预计1Q23行业NBV将实现小幅正增长。
• 需求侧：增额终身寿等储蓄险受益于居民预防性储蓄需求增强，重疾险在低基数下有望随消费复苏回暖。
• 供给侧：人力连续下滑后趋于底部盘整，规模进一步下滑空间有限；银保渠道增长表现亮眼，或为保险价值贡献增量。

3. 券商行业分析

• 政策面：全面注册制相关制度规则正式落地，改革预期持续释放，政策利好明显。
• 流动性：中长贷余额连续两个月同比提升，宽货币向宽信用的拐点已出现。
• 业绩面：1Q22券商业绩受投资拖累，但1Q23业绩有望在低基数下实现高增长。
• 个股建议：重点关注一季报业绩有望改善的兴业证券、东方证券、广发证券；以及负债端改善预期较强的中国太保和开门红先发优势明显的中国人寿。

关键数据追踪

风险提示

• 改革推进不及预期
• 资本市场大幅波动
• 居民资产配置迁移不及预期
• 业绩预告数据以公司2022年度报告为准

热点聚焦

4.1. 重要新闻

1. 全面注册制落地：证监会发布全面注册制相关制度规则，共165部，其中证监会发布57部，交易所等发布108部，实施时间较预期提前。
2. 转融券费率下调：证金公司发布修订后的转融通业务规则，转融券费率差统一降至0.6%，取消保证金比例最低20%的限制。
3. 境外子公司整改：证监会部署境内证券公司境外子公司非法跨境展业的规范整改工作，要求禁止未持牌机构违规招揽境内投资者。

4.2. 公司公告

1. 东方证券：发布2022年业绩快报，归母净利30.1亿元，同比-44%。
2. 国联证券：竞拍中融基金51%股权完成，代价15亿元。
3. 方正证券：管理层变动，聘任李岩先生为副总裁、财务负责人、董秘。

投资评级

总结

报告强调，在当前市场环境下，应重点关注非银金融板块中一季报业绩有望修复的个股，尤其是券商和保险行业。券商受益于政策利好与流动性改善，保险则因需求侧回暖与供给侧调整具备增长潜力。同时，行业估值处于低位，具备一定投资价值。投资者需关注政策落地节奏、市场波动及居民资产配置变化等风险因素。