20240501-开源证券-贵州茅台-600519.SH-公司信息更新报告_收入高增势头不减_市场化改革进程持续_4页_876kb

贵州茅台2024年第一季度业绩表现突出，实现营收4578亿元，同比增长181%；归母净利润2407亿元，同比增长157%，超出预期。公司维持2024-2026年盈利预测，预计净利润将保持年均168%以上的高速增长，对应PE倍数逐步下行。

核心业务亮点包括：

1. 产品结构优化：茅台酒实现收入3971亿元（177%增长），系列酒贡献594亿元（184%增长），主因1935产品进展顺利；
2. 渠道转型加速：直销渠道占比提升，2024Q1直销收入1932亿元（85%增长），i茅台业务尤为亮眼（896%同比增幅）；
3. 财务稳健：经营性现金流919亿元（同比+752%），毛利率保持92.61%高位，费用率变动符合预期。

风险提示方面，需关注宏观经济波动等影响需求的因素，但长期成长空间依然敞口充足，估值体系完整，建议予以“买入”评级。